科达制造(600499)公告点评：重组推进 携手森大共享出海红利

　　公司公告

2026 年4 月9 日，公司更新收购进展：拟通过发行股份及支付现金的方式购买特福国际51.55%股权、使其成为全资子公司，同时拟向不超过35 名特定投资者发行股份募集配套资金。特福国际估价约145 亿元、本次交易部分对价74.7 亿，通过股份支付53.8 亿元（发行价格为10.8 元/股，对应发行4.98 亿股，不考虑配套融资、占发行后上市公司总股本的20.6%）+现金支付20.9 亿元。

    　　公司拟发行股份募集配套资金30 亿元，其中20.9 亿元用于本次交易的现金对价，其余9.1 亿元用于补流等。募集配套资金的发行价不低于定价基准日前20 个交易日均价的80%。

    　　经营分析

（1）预计将显著增厚上市公司归母净利润：定增落地后，特福国际（非洲和南美洲等全部海外业务平台）持股比例将从48.45%提升至100%，2025 年特福国际收入81.9 亿元，净利润14.9 亿元，显著增厚上市公司归母净利。

    　　（2）引入优质股东，收购PE 较低，科达与森大合作基础牢固：

本次交易的51.55%股权对价74.7 亿元，收购PE 仅为9.7x。森大集团在本次交易前持有特福国际30.88%股权，作为公司海外业务长期合作伙伴，交易后森大及一致行动人预计将持股科达16.89%（不考虑配套融资）、将成为上市公司第二大股东。森大集团是中国最早进入非洲、美洲等海外市场的国际贸易企业之一，长期深耕非洲地区市场（20 余年发展），已在非洲地区建立广泛的产品营销及供应链渠道。

（3）业绩承诺：特福国际3 年累计扣非归母净利不低于49.2 亿（2026-2028 年），如果3 年累计达到54.1 亿、超额部分有现金奖励。此外，主要核心人员通过本次交易取得的上市公司股份锁定期36 个月。

    　　盈利预测、估值与评级

假设重组年内完成、特福国际全并表的情况下，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为30.39、36.53 和39.15 亿元，不考虑重组情况下，我们预计2026-2028 年盈利预测分别为22.97、26.92 和29.06亿元，对应PE 分别为14、12、11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

海外建材新品类拓展不及预期；收购存在不确定性；汇兑损益风险；国内建材机械需求下滑；碳酸锂价格波动。