兆易创新(603986)2025年年报点评：周期上行驱动业绩高增 多业务线协同发展

　　事件：公司发布2025年年报。公司2025年实现营收92.03亿元，同比增长25.12%，实现归母净利润16.48亿元，同比增长49.47%。

    　　点评：

公司25Q4 营收、净利润同比增长，盈利能力有所提高。分季度看，公司25Q4 实现营收23.72 亿元，同比增长39.00%，环比下降11.54%，实现归母净利润5.65 亿元，同比增长108.85%，环比增长11.23%。盈利能力方面，公司2025 年销售毛利率为40.22%，同比提高2.22 个百分点，销售净利率为18.23%，同比提高3.26 个百分点。公司25Q4 销售毛利率为44.91%，同比提高11.73 个百分点，环比提高4.18 个百分点，公司25Q4 销售净利率为24.16%，同比提高8.40 个百分点，环比提高4.89 个百分点。

AI 需求爆发驱动集成电路行业强复苏，公司各项业务进展顺利。WSTS数据显示，2025 年全球半导体市场规模达7,720 亿美元，同比增长22%，其中逻辑芯片增长37%，存储芯片增长28%，成为增长主力。依据中国半导体行业协会数据，中国本土集成电路市场规模预计达2,800亿美元，设计环节收入规模约1,180 亿美元，同比增长约29.4%。在AI需求爆发以及汽车电子、消费电子温和复苏的带动下，GPU、存储芯片需求升温、价格上涨，成为集成电路行业增长的主要驱动力。报告期内，公司各项业务进展顺利：在存储业务领域，依据弗若斯特沙利文的数据，公司所处专用型存储（包括NOR Flash、SLC NAND Flash、利基型DRAM）2025 年全球市场规模预计为157 亿美元，其中利基型DRAM为99 亿美元，NOR Flash 为31 亿美元，SLC NAND Flash 为27 亿美元。DRAM 产品方面，AI 服务器等需求爆发带动DDR5、HBM 等主流存储产品需求激增，国际头部公司加速向新制程节点的HBM、DDR5 等主流产品迁移，放弃或减少利基型产品的生产，带来行业竞争格局的改善，利基型DRAM 价格从而迎来大幅上涨。在SLC NANDFlash 产品上，受益于AI 需求的爆发，对主流的3D NAND（如eSSD）的需求大幅提升，从而驱动国际大厂削减2D NAND 产能，将战略重心转向3D NAND，2D NAND 形成明显的供给缺口，SLC NAND Flash 价格自第三季度开始迎来显著上涨。NOR Flash 方面，随着端侧AI 的发展，代码总量在不断上升，短期来看，行业供应相对偏紧，从而带动价　　格温和上涨；MCU 业务方面，依据弗若斯特沙利文的数据，2025 年全球MCU 市场规模预测为210 亿美元。报告期内，MCU 行业价格处于周期底部，但库存水位已经较低。公司在32 位MCU 产品领域占据国内领先地位，车规、工控、数字能源、白电等市场是公司重要的发力方向；传感器业务方面，全球触控芯片市场总规模由2020 年的25.9 亿美元温和增长至2024 年的29 亿美元。2024 年全球指纹芯片市场规模达58.3 亿美元；在模拟芯片业务领域，2025 年全球市场规模预测为830.9 亿美元。

战略实施稳步落地，积极响应下游需求。2025 年，公司营业收入及利润实现较好增长，主要得益于行业格局优化、公司战略稳步落地及技术较快迭代形成的多重协同效应。行业层面，存储行业周期向上，供需结构优化推动产品量价齐升。战略层面，公司积极拥抱AI，发展定制化存储、较高算力MCU 和AI MCU 等新业务、新产品，围绕不同领域的客户需求，提供与之相适应的解决方案。公司坚持以市场占有率为核心的发展目标，持续深化多元化产品布局，多领域需求增长与公司丰富的产品矩阵形成高效协同，为全年业绩稳步攀升提供坚实支撑。公司保持了较快的技术迭代步伐，积极响应PC、服务器、汽车电子、端侧AI 等不同领域的客户需求。

    　　投资建议：预计公司2026—2027 年每股收益分别为5.39 元和7.84 元，对应PE 分别为49 倍和34 倍，维持“买入” 评级。