建邦科技(920242)2025年报点评：境外大客户波动拖累业绩同比下滑 持续加码非汽车产品拓宽成长边界

受境外大客户母公司破产重组拖累，2025 年公司归母净利润同比下滑约20%。公司发布2025 年度报告，全年实现营业收入 7.80 亿元，同比+ 3.71%；归母净利润 8559.46 万元，同比-19.63%；扣非归母净利润8345.10 万元，同比-19.24%。公司归母净利润同比下滑主要系境外客户CARDONE 母公司破产重组导致大额信用减值计提、新增资产减值损失及理财投资收益减少所致。利润率方面，2025 年公司销售毛利率29.26%，同比-0.74pct；销售净利率 10.93%，同比-3.22pct。费用率层面，2025 年公司销售/管理/财务/研发费用率 4.03%/5.78%/-0.06%/2.59%，同比-0.16/+1.14/+0.53/-0.47pct。

产品结构持续优化，电子电气与非汽车业务成增长核心亮点。分产品看，2025 年传动系统实现营收2.03 亿元，同比-5.92%，营收占比 26.06%，仍为公司第一大业务。2025 年电子电气系统营收 1.67 亿元，同比大增50.79%，占总营收比重升至21.39%，成为第二大业务，主要受益于软硬件结合新品放量及国内外客户需求提升。2025 年车身仪表照明及附属装置营收5830.07 万元，同比增长 45.54%，主要系进气格栅总成、房车牵引器等新品贡献显著。2025 年转向系统/制动系统/汽车电子业务营收1.27/0.60/0.60 亿元，同比-22.29%/-16.13%/-17.11%。

高端汽车电子产品自产转型，持续加码非汽车产品拓宽成长边界。1）产品矩阵与供应链优势：公司将多品种、小批量、多批次、高要求的长尾需求汇总，每年投放新品型号达2,000-3,000 个，产品广泛应用于汽车、家庭庭院、摩托车、船艇用等领域，涵盖境内外500 余家供应商的成熟供应体系保障了产品质量和交货稳定性。2）自产转型：推动汽车电子类产品由代工生产转为自主生产，截至2025 共管理汽车电子 SKU超400 项，子公司拓曼电子已实现近 200 项汽车电子产品自产。3）渠道拓展：公司“线上线下相结合”营销渠道策略持续推进，2025 年公司电商类客户采购金额（不含税）约 3.63 亿元，同比增长 19.28%，占比为46.52%。4）持续加码非汽车零部件类产品：拓展产品外延，有效分散单一汽配市场风险，2025 年实现非汽车零部件产品销售收入约 1.12 亿元，同比增长 95.90%，收入占比为 14.36%，其中家庭庭院类产品（主要为泳池用产品、割草机用产品）6552 万元，摩托车（含 ATV/UTV）用产品 3658 万元，船艇（主要为游艇、摩托艇）用产品 653 万元。

盈利预测与投资评级：考虑公司受境外大客户母公司破产重组拖业绩增速，下调2026~2027年归母净利润预测为1.00/1.19亿元（前值为1.60/1.91亿元），新增2028 年预测为1.42 亿元，对应最新PE 为18/15/13x，考虑汽车后市场规模稳步扩增，同时公司持续拓展非汽车产品布局，具备长期成长空间，维持“增持”评级。