步科股份(688160)2015年报点评：机器人业务高速增长 人形机器人打开成长空间

　　步科股份发布2025 年年度报告：公司实现营业收入7.24 亿元，同比增长32.18%；归母净利润0.72 亿元，同比增长48.25%；扣非归母净利润0.60亿元，同比增长59.04%。

业绩加速增长，机器人业务为核心引擎

    　　2025 年公司业绩呈现加速增长态势，Q4 单季度实现营业收入2.15 亿元，环比增长8.75%；归母净利润0.28 亿元，环比增长51.75%。

公司业绩增长的背后是机器人行业需求旺盛，成为驱动公司整体业绩增长的核心引擎。2025 年报，公司机器人行业实现销售收入3.71 亿元，同比大幅增长74.57%，营收占比从2023 年的30%多提升至超过51%。

其他业务：公司机器物联网行业收入 1.66 亿元，同比增长5.66%；公司通用自动化行业收入 1.4 亿元，同比增长5.28%；医疗影像设备行业实现销售收入 0.43 亿元，同比增长 2.74%。

盈利能力修复，经营质量保持稳健

2025 年公司综合毛利率为36.24%，同比小幅上升0.16 个百分点，净利率10.02%，同比上升1.09 个百分点。公司盈利能力修复，扣除股份支付影响后，归母净利润达0.90 亿元，同比增长80.83%，已接近2022 年的历史高点水平。

    　　盈利能力提升主要得益于：1）营收规模快速增长；2）公司降本增效成果显现，研发费用率和营销费用率均有所下降，投入效率逐步显现。

公司经营活动产生的现金流量净额为0.62 亿元，同比下降23.40%，主要系为匹配销售增长，公司增加了备货导致支付的货款增加所致。

    　　机器人业务多点开花，人形机器人打开成长空间

公司“1+N”战略成效显著，机器人业务作为核心“1”高速增长。在传统优势的移动机器人（AGV/AMR）领域，公司市占率领先，并推出50kg 负载伺服轮产品和适用于10T 以上重载移动机器人的大功率伺服电机，持续巩固龙头地位。协作机器人、工业机械臂等领域取得关键突破，与全球知名品牌建立战略合作关系，带动无框力矩电机等核心部件放量。2025 年，公司无框力矩电机销量达8.3 万台，同比增长248%；以伺服轮为代表的伺服模组（i-Kinco 产品）销量9.2 万台，同比增长145%，该业务收入突破1 亿元。

公司在人形机器人领域布局全面，已建立全系列旋转/直线关节平台解决方案，并推出适用于轮式人形机器人的全向移动底盘解决方案。公司已与国内头部人形机器人客户进入批量交付阶段，并积极拓展海外客户。同时，公司在灵巧手、轴向磁通电机等前沿技术上已进行研发布局，预计相关产品将于2026 年与头部公司合作推出。

    　　盈利预测与估值

我们预测公司2026 年-2028 年营业收入分别为9.32 亿、11.7 亿、14.25亿，2026 年-2028 年归母净利润分别为1.03 亿、1.4 亿、1.82 亿，对应的PE 分别为96.87X、70.89X、54.73X，继续维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：1：机器人行业需求增长不及预期；2：人形机器人产业化进程不及预期；3：行业竞争加剧，毛利率下滑；4：公司海外业务拓展不及预期。