若羽臣(003010)：业绩高增超预期 收购奥伦纳素布局高端护肤

　　投资要点：

公司发布2026 年一季度报告，业绩超预期。26Q1 实现营收 9.95 亿元，同比+73.34%；归母净利润 0.72 亿元，同比+163.78%；扣非归母净利润 0.67 亿元，同比+167.45%。营收与利润均实现高速增长，经营质量稳步抬升，主要受益于自有品牌持续放量、品牌管理业务高增拉动。

盈利能力方面：1）26Q1 毛利率 64.66%，同比+10.72pct，自有品牌收入占比提升带动产品结构持续优化；2）归母净利率 7.27%，同比+2.49pct，盈利弹性充分释放。3）销售费用率 53.16%，同比+7.27pct，主要系自有品牌扩张进程加快、市场推广投放费用大幅增长；4）管理费用率 1.70%，同比-1.21pct，规模效应持续凸显；5）研发费用率 0.89%，同比-0.23pct，产品端研发投入稳步加码；6）财务费用率 1.00%，同比+1.11pct，主要受汇兑损失及利息支出增加影响。

自有品牌延续爆发式增长，盈利结构持续优化。绽家、斐萃、纽益倍三大品牌协同发力，依托内容种草、自播运营及全渠道布局实现高速扩容；高毛利品类收入占比稳步抬升，带动公司毛利率、净利率同步改善，成为业绩与盈利双增长的核心驱动力。公司品牌孵化逻辑持续得到验证，从 0 到 1 再到规模化放量的复制能力不断兑现，在家清、口服美容优质赛道的龙头地位持续加固。品牌管理业务稳健增长，全链路服务实力凸显。公司深耕大健康、美妆个护等核心优势赛道，为拜耳、达益喜等国内外优质品牌提供一站式品牌管理解决方案；通过总代运营、独家经销、合资共创等多元模式深化战略合作，业务结构持续迭代优化。

收购奥伦纳素品牌，高端美妆战略落地，自有品牌矩阵再升级。公司公告全资孙公司若羽臣国际拟以 4,382 万美元（约 2.99 亿元人民币） 收购 Erno Laszlo（奥伦纳素）全球 100%股权。交易核心要素标的：奥伦纳素（Erno Laszlo）为美国高端功效护肤品牌，主打医学护肤、抗老、清洁（经典：冰白面膜、豆腐霜）。

公司“自有品牌+品牌管理”双轮驱动，战略成效显著。自有品牌矩阵从高速增长迈向高质量发展，长期来看，公司凭借成熟的品牌孵化能力与全渠道运营优势，有望在细分赛道持续抢占市场份额。根据公司26 年一季度业绩情况，及新品牌孵化进度和销售情况，我们上调26-28 年盈利预测，预计26-28 年归母净利润分别为3.95/5.69/7.59 亿元（原预测26-28 年分别为 3.93/5.66/7.56 亿元），对应PE 为24/17/13 倍，维持“ 买入”评级。