中国人保(601319)2026年一季报点评：财险COR优于同业 寿险NBV实现较好增长

　　事件：

2026 年一季度，中国人保营业收入1485.4 亿元，同比-5.1%；归母净利润88.1亿元，同比-31.4%；加权平均净资产收益率2.8%，同比-1.9pct；财险板块综合成本率94.2%，同比-0.3pct；人保寿险新业务价值同比+21.0%；总投资收益率（未年化）录得0.5%。

    　　点评：

    　　财产险：业务结构持续优化，综合成本率同比优化0.3pct 至94.2%。

1）2026 年一季度，公司实现财产险保费收入1830.0 亿元，同比+1.4%。具体来看，车险保费收入716.9 亿元，同比持平，主要受新车销量承压影响，1Q 乘用车累计零售销量同比-17.5%；非车险保费收入1113.1 亿元，同比+2.4%，其中意健险（保费644.8 亿元，同比+6.5%）、责任险（119.8 亿元，+4.6%）实现较快增长，企财险（62.3 亿元，+0.3%）基本保持稳健，农险（183.3 亿元，-4.3%）、其他险种（102.9 亿元，-9.5%）相对有所承压。从业务结构来看，一季度非车险保费占比60.8%，同比+0.6pct，结构进一步优化。

2）2026 年一季度，公司不断强化精细管理，提升经营质效，实现承保利润71.5亿元，在高基数下同比增长7.5%；综合成本率同比进一步优化0.3pct 至94.2%，主要受益于自然灾害影响较小以及“报行合一”背景下公司持续推动降本增效，预计主要体现在车险业务费用端的有效管控以及非车险业务赔付端的持续优化。

同时，公司COR 相较主要上市同业处于领先水平（平安财险/太保财险综合成本率分别为95.8%/96.4%，分别同比-0.8pct/-1.0pct），彰显出较强的经营韧性。

人身险：期交新单快速增长，寿险NBV 同比增长21%。2026 年一季度，公司人身险业务（人保寿+人保健康，后同）实现新单保费461.9 亿元，同比+2.0%，增速较慢主要受人保寿险趸交业务下滑影响（人保健康保持较快增长）。其中，长险期交首年保费同比增长65.1%至159.8 亿元，主要受益于存款搬家背景下分红险持续热销；期交首年保费占长险首年保费比例同比大幅提升19.4pct 至50.5%，期限结构显著优化。预计受益于业务结构优化及预定利率降低，价值率提升推动人保寿险新业务价值同比增长21.0%（趸交影响下人保寿险新单同比-13.3%）。

短期投资波动致使盈利增速承压。截至26Q1 末，公司总投资资产规模1.9 万亿元，较年初+0.1%。一季度受外部因素影响，二级权益市场表现弱于去年同期，公司总投资收益率（非年化）录得0.5%，测算利润表口径下总投资收益（利息收入+投资收益+公允价值变动-资产减值）同比下滑55.6%至87.5 亿元。在较高基数下，投资承压使得公司一季度归母净利润同比下滑31.4%至88.1 亿元，预计未来随着市场修复将得到改善。

盈利预测与评级：公司作为综合性保险金融集团，服务网络根植城乡、遍布全国，客户基础广泛且深厚，其中财产险业务践行“保险+风险减量服务+科技”新商业模式，市场份额长期保持行业领先地位；人身险业务坚持回归保障本源，并加快推进大健康、大养老生态建设，通过“保险+服务”赋能主业。预计未来随着公司深入推进降本增效，规模效应下财险板块COR 有望保持市场领先水平；人身　　险板块也有望受益于业务结构优化以及负债成本改善保持经营韧性。我们维持公司2026-2028 年归母净利润预测498/551/605 亿元。目前A/H 股价对应公司2026 年PEV 分别为0.78/0.50，维持A/H 股“买入”评级。