新凤鸣(603225)：Q1扣非归母净利润同环比增长 看好长丝补库需求

Q1 扣非归母净利润同环比增长，看好长丝补库需求，维持“买入”评级公司发布2026 年一季报，2026Q1 公司实现营收175.30 亿元，同比+20.42%，环比-12.41%，实现归母净利润3.68 亿元，同比+20.20%，环比+145.82%，实现扣非归母净利润5.05 亿元，同比+93.87%，环比+314.96%。公司业绩符合预期，我们维持2026-2028 年公司盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润25.54、34.68、43.49 亿元，EPS 为1.52、2.07、2.59 元，当前股价对应PE 为12.1、8.9、7.1 倍。

我们看好长丝下半年补库需求带来的盈利弹性，维持“买入”评级。

Q1 公司长丝销量同比+18.6%，产销率达到86.7%产销方面，据公司公告，2026Q1 公司涤纶长丝与短纤产量分别约为195、32 万吨，分别同比+0.1%、+0.5%，销量分别约为169、28 万吨，分别同比+18.6%、-3.8%，Q1 二者产销率分别为86.7%、87.0%。其中涤纶长丝方面，Q1 公司POY、FDY、DTY 产品销量分别约为108、39、22 万吨，占比分别为64%、23%、13%。

盈利能力方面，据Wind 数据，2026Q1 公司销售毛利率、扣非后销售净利率分别为7.30%、2.88%，同比分别+0.79pcts、+1.09pcts，环比分别+3.54pcts、+2.27cpts。

长丝大厂减产坚决，长丝下游库存维持低位，看好下半年长丝补库需求长丝端，据CCF 数据，由于长丝大厂持续减产，截至4 月24 日，长丝行业负荷已降至78.3%，较2025 年同期-12pcts。与此同时，3 月初以来，由于担忧油价下跌带来库存贬值，长丝下游织造环节保持长丝原料库存与坯布产成品“双低”状态。据CCF 数据，截至4 月23 日，织造环节长丝原料库存仅4 天，同时其产成品坯布库存已由2 月的约30 天下降至14 天。我们认为，当前长丝大厂协同减产坚决，同时长丝下游环节库存已经处于低位，后续伴随终端需求旺季来临，长丝下游补库需求集中释放，届时长丝盈利弹性有望充分体现。