华泰证券(601688)2026一季报点评：AI赋能转型 跨境布局领航

业绩增长稳健，盈利能力提升。Q1 公司实现营业收入104.22 亿元，同比+41.48%；归母净利润48.00 亿元，同比+31.79%，扣非归母净利润48.02 亿元，同比+32.86%。加权平均ROE 达2.61%，同比+0.51pct，盈利能力持续改善。规模端，Q1 末总资产达12,254 亿元，较年初+13.74%；归母净资产2,114亿元，较年初+2.16%，资本实力持续夯实。

市场回暖背景下全业务线协同发力。手续费及佣金净收入43.66 亿元，同比+47.15%，其中经纪净收入29.13 亿元，同比+50.46%，直接受益于A 股市场交投活跃度提升，客户交易规模持续扩大；投行净收入8.61 亿元，同比+58.87%，股权与债权承销业务市占率稳居前列。投资收入45.19 亿元、同比+63.98%，仍为营收增长压舱石。此外，利息净收入10.71 亿元，同比+11.03%。多元业务共同推动盈利水平持续上行。

规模扩张叠加结构优化，流动性与盈利性实现动态平衡。资产端，Q1 末结算备付金达946.79 亿元，较年初+73.91%，主要源于客户资金大幅增加，反映出客户交易意愿与资金入市节奏显著加快；交易性金融资产4,438 亿元，较年初+17.01%，自营投资规模稳步扩张，资产配置结构更趋灵活。负债端，公司主动优化融资结构，压降高成本负债，Q1 末拆入资金173.35 亿元，较年初-53.32%，主要系缩减高成本银行拆入资金规模；交易性金融负债531.22亿元，较年初+45.85%，主要系可转债发行补充长期低成本资金。风险控制方面，公司期末风险覆盖率310.47%，较年初+11.8 个百分点；流动性覆盖率409.47%，较年初翻倍提升，核心风控指标持续优于监管标准，抗风险能力与流动性持续加强。

前瞻布局AI 赋能、国际业务、衍生品业务等核心业务。AI 赋能方面，公司持续深化AI 技术在财富管理、机构服务、风险管理等全业务链的落地，通过智能投顾、智能交易、智能风控系统的迭代升级，持续降本增效，有望进一步放大财富管理业务的规模效应。国际业务方面，Q1 公司完成对华泰资本管理（香港）2.67 亿元增资，持续夯实境外业务布局。公司自营权益类证券及衍生品/净资本比例降至42.82%，较上年初-13.99pct，风险敞口持续优化。

风险提示：盈利预测偏差较大的风险；市场大幅波动风险；境外监管风险。

投资建议：我们维持公司2026-2028 年盈利预测不变。公司作为龙头券商，AI 战略布局领先行业、国际业务持续取得突破、传统业务优势稳固，ROE 等关键财务指标稳中有进，我们对公司维持“优于大市”评级。

    　　风险提示