盛美上海(688082)：半导体设备平台型公司 持续巩固行业地位和优势

　　盛美上海发布2025 年年报和2026 年一季报

2025 年公司实现营业收入67.86 亿元，较2024 年增长20.80%;归属于上市公司股东的净利润为13.96 亿元，较2024 年增长21.05%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为12.20 亿元，较2024 年增长10.02%。

营业收入较上期同比上升20.80%，主要原因是中国大陆市场需求强劲，公司凭借技术差异化优势，成功把握市场机遇，积累了充足订单储备;本期公司销售交货及调试验收工作高效推进，有效保障了经营业绩的稳步增长;公司深入推进产品平台化，产品技术水平和性能持续提升，产品系列日趋完善，满足了客户的多样化需求，市场认可度不断提高，为收入增长提供了有力支撑。

2026 年一季报，公司营业总收入为14.76 亿元。归母净利润为1.04 亿元，较2025 年第一季度归母净利润减少1.42 亿元，同比2025 年第一季度下降57.66%。

公司研发持续投入，巩固平台型优势行业地位稳固公司的主要产品包括半导体清洗设备、半导体电镀设备和先进封装湿法设备，通过多年的技术研发，公司在上述产品领域均掌握了相关核心技术，并在持续提高设备工艺性能、产能，提升客户产品良率和降低客户成本等方面不断进行创新。这些核心技术均在公司销售的产品中得以持续应用并形成公司产品的竞争力。近年来，公司推出了多款拥有自主知识产权的新设备、新工艺。其中Ultra Pmax 等离子体增强化学气相沉积PECVD 设备，该设备配置了自主知识产权的腔体、气体分配装置和卡盘设计，能够提供更好的薄膜均匀性、更小的薄膜应力和更少的颗粒特性，2025 年开发完成超5 种新工艺。该设备及发布的前道涂胶显影设备UltraLith，这两个全新的产品系列将使公司全球可服务市场规模翻倍增加。2025 年，原子层沉积炉管设备继续在客户端进行调试优化，并完成其他炉管设备新产品开发。

全球半导体清洗设备市场高度集中，尤其在单片清洗设备领域，DNS、TEL、LAM 与SEMES 四家公司合计市场占有率接近90%，其中DNS市场份额最高，市场占有率在41%以上。本土12 英寸晶圆厂单片清洗设备主要来自DNS、盛美、LAM、TEL。

目前，中国大陆能提供半导体清洗设备的企业较少，主要包括盛美上海、北方华创、芯源微及至纯科技。公司清洗设备的国内市占率为23%;而Gartner2025 年数据显示，公司清洗设备的国际市占率为8.0%，电镀设备的国际市占率为8.2%，全球排名分别为第四和第三。同时公司亦积极扩大产品组合，在半导体抛铜设备、先进封装湿法设备、立式炉管设备、前道涂胶显影(Track)设备、等离子体增强化学气相沉积(PECVD)设备、面板级先进封装设备等领域扩大布局。2024 年中国大陆半导体专用设备制造五强企业中，公司位列其中。

    　　投资建议

我们预计公司2026-2028 年的营业收入分别为83.85 亿元、95.63 亿元和110.14 亿元，对比此前预期的2026 年和2027 年的营业收入82.58亿元和92.06 亿元有所提升；归母净利润2026-2028 年分别为18.21 亿元、20.10 亿元和22.94 亿元，对比此前预期的2026 年和2027 年的净利润的18.41 亿元和20.15 亿元有所下调。每股EPS 2026-2028 年为3.79 元、4.19 元和4.78 元。对应PE 分别为40.65X/36.81X/32.25X。

    　　维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　技术迭代不及预期、资本开支不及预期、晶圆厂需求不及预期、扩产不及预期。