奕瑞科技(688301)2025年年报及2026年一季报点评：业绩短期波动 期待新业务放量

事件：公司发布2025 年年报：全年实现营收22.51 亿元，同比增长22.9%；归母净利润6.50 亿元，同比增长39.7%；扣非归母净利润6.19 亿元，同比增长41.1%。公司发布2026 年一季报：2026 年一季度公司实现营业收入6.86 亿元（同比+42.50%），归母净利润1.79 亿元（同比+24.91%），扣非归母净利润1.71 亿元（同比+21.08%）。

    　　点评：

新业务高速增长，26Q1 业绩表现强劲：2026 年一季度公司业绩实现高速增长，主要得益于硅基微显示背板新业务带来的增量，同时传统的X 线核心部件及综合解决方案业务也保持了平稳增长。硅基OLED 微显示背板业务于2025 年底开始交付，基于深厚技术积淀，公司新增硅基微显示背板的研发、生产和销售作为主营业务。公司生产的硅基微显示背板目前主要用于制造高分辨率的硅基OLED 微显示屏，最终应用于AI 眼镜、VR 头显、无人机FPV 等智能终端设备，25 年实现收入0.56 亿元。

多款新品进入放量期，第二成长曲线清晰：公司新业务布局进入收获期，有望驱动全年业绩加速增长。1）硅基背板业务：作为核心增长点，该业务有望在2025年基础上实现快速增长，公司开始和视涯科技及终端特定客户进行深度合作，预计将成为全球硅基微显示背板的核心供应商之一。二期产线有望为后续增长提供产能保障。2）X 线综合解决方案业务25 年实现收入1.9 亿元，同比近翻倍增长。

    　　3）核心部件（射线源、高压发生器等）25 年实现收入1.7 亿元，同比增长34.8%，平台化、一站式供应商转型顺利。

研发投入持续加码，巩固技术平台优势：26Q1 公司研发投入8807 万元，同比增长46.57%，占营业收入比重为12.83%。公司持续加大对CMOS 产品及业务的研发投入，为光子计数探测器、CT 探测器等前沿产品的开发和科学仪器等新领域的拓展提供了有力支撑。

    　　盈利预测、估值与评级：公司为国内平板探测器供应商龙头，传统主业稳健复苏，同时硅基背板、CT 部件、解决方案等新业务进入高速放量期，成长曲线清晰。

我们上调公司26-27 年归母净利润预测为8.14/10.52 亿元（原预测值为7.62/8.62 亿元，较前次预测上调6.82%/22.04%），新增28 年归母净利润预测为12.43 亿元，对应26-28 年PE 分别为30/23/19 倍。公司新产品收入规模逐步扩大，整体业绩有望保持稳健增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外政策风险；齿科及工业需求不及预期；募投产能扩张不及预期。