芯动联科(688582)：订单高增 持续看好高端MEMS发展

　　投资要点:

2025 年营收业绩增长稳步，2026Q1 存在季节性波动。2025 年公司实现营业收入5.24 亿元，同比+29.48%；实现归母净利润3.03 亿元，同比+36.56%。公司主营业务收入呈现明显季节性波动、且期间费用在年内较为均衡地发生。2026Q1 公司实现营业收入0.51 亿元，同比-41.86%；实现归母净利润0.03 亿元，同比-94.25%。

持续丰富产品矩阵，研发设计OCS 交换机MEMS 微振镜。公司产品持续迭代，单片三轴陀螺的研发上取得较大进展、随着迭代优化以提升性能与可靠性，三轴陀螺有望在2026 年内完成定型量产。加速计方面高集成低成本的六轴IMU 芯片的研发量产在持续推进。此外，公司参股投资形式直接持有云智光联23%的股份，通过参与OCS光交换机微镜阵列及整机业务进行MEMS 微振镜的研发设计。

订单高增，持续看好高端MEMS 发展。客户方面，主要客户的订单持续增长并创历史新高，虽然订单交付受外部环境影响有季度间的波动，但从全年及长期趋势来看增长显著。随着公司产品被不断导入到下游各型模组及系统并广泛推广应用，客户粘性较高、订单持续性较强。此外，公司产品在多个新兴领域及客户处定型量产，终端客户包括高端工业、测绘测量、石油勘探、商业航天、智能驾驶、高可靠等众多领域，未来有望为公司带来需求提升和订单增长。

盈利预测和投资评级：随着传感、5G 通信连接、计算技术的快速进步和联网节点的不断增长，对智能传感器数量和智能化程度的要求将进一步提升，传感器的精度、可靠性要求将不断提高。未来自动驾驶汽车、工业物联网、车联网、智能城市、智能家居等新产业领域有望为MEMS 传感器行业发展创造广阔的应用空间，引领MEMS传感器的应用浪潮。我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为7.37/10.72/13.98 亿元，同比分别为+41%/+45%/+30%，预计归母净利润分别为4.02/5.69/7.47 亿元，同比分别为+33%/+41%/+31%，对应PE 分别为51/36/27 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：公司行业经验及影响力、市场占有率、经营规模等方面和行业龙头存在差距的风险；客户集中风险；毛利率下降风险；经营季节性风险；关联交易占比较高的风险；宏观环境变化风险。