若羽臣(003010)：自有品牌延续高增 保健品释放利润

　　业绩简评

2026 年4 月29 日公司披露一季报，公司2026Q1 实现营收9.95 亿元（同比+73.34%），归母净利润0.72 亿元（同比+163.78%），扣非归母净利润0.67 亿元（同比+167.45%）。业绩大幅超预期，核心受益于自有品牌业务的持续爆发式增长和品牌管理业务的高增，高毛利的自有品牌业务占比提升，驱动公司盈利能力显著增强。

    　　经营分析

    　　自有品牌矩阵多点开花，盈利结构持续优化：

绽家稳健增长，高端家清龙头地位巩固。绽家延续高增态势GMV 达3.5 亿元，同比增长近40%；线上渠道占比超过90%，线下渠道（山姆及其他商超）占比约10%。动态复购率维持35%，高于行业平均水平。品牌通过与Hello Kitty 等知名IP联名，持续强化其高端香氛心智，巩固市场地位；同时通过官宣代言人高度绑定香水油新系列，代言首日品牌销售额超4000 万元，全年绽家收入有望持续高速增长。

保健品业务爆发式增长，新成分布局打开空间。以斐萃为代表的保健品业务成为增长核心引擎，26Q1 GMV 达2.8 亿元，同比增长超过160%，复购率达25%。公司前瞻性布局AKK 益生菌等超级成分，有望打造继麦角硫因后的新增长曲线，2026年斐萃收入有望冲刺翻倍增长。斐萃已开始释放利润，抖音渠道自播占比80%，自播业务盈利水平稳中有进，且天猫渠道本身盈利能力良好，2026 年新增布局私域渠道，全年品牌利润率有望达5%。

盈利能力大幅提升，规模效应逐步显现。受益于高毛利自有品牌收入占比提升，公司26Q1 毛利率同比大幅提升至64.66%，净利率达7.27%（同比+3.07pct），盈利弹性充分释放。同期销售费用率因加大自有品牌市场推广投入而增至53.16%，但管理费用率有所下降，规模效应开始显现。

    　　盈利预测、估值与评级

公司自有品牌矩阵成型，爆品复制能力持续验证。家清品牌绽家坚持高端定位，持续放量；保健品业务通过斐萃、纽益倍等品牌形成多价格带覆盖，并通过AKK 等新成分产品接力增长。预计25-27 年公司归母净利润分别为3.72/6.22/9.37 亿元， 同比+91.16%/+67.44%/+50.61%，对应PE 为25/15/10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　自有品牌推广不达预期；细分赛道行业竞争加剧。