宏发股份(600885)：Q1业绩高增盈利有望持续改善

公司公布一季度业绩：2026 年Q1 实现营收51.08 亿元（yoy+28.24%、qoq+19.11%），归母净利4.84 亿元（yoy+17.80%、qoq+68.30%），扣非净利4.50 亿元（yoy+18.22%、qoq+93.78%）。公司一季度收入同比高增，主要是因为新能源、电力、工业、信号等多个领域景气度较高，叠加公司推进产品提价以对冲原材料涨价带来的影响；利润增速低于收入，或主要受到汇率波动影响。后续随着提价传导比例进一步提升，公司毛利率有望持续改善。维持“买入”评级。

    　　Q1 净利率环比改善

26Q1 公司毛利率为32.09%，同/环比-1.68/-1.30pct；净利率为12.50%，同/环比-1.17/+3.36pct，同比下滑或主要受到银等贵金属涨价影响，环比改善或主要因为推进客户提价落地，一定程度缓冲原材料涨价带来的成本提升的影响。期间费用方面，26Q1 期间费用率为17.27%，同比-0.37pct，其中销售/管理/研发费用率均下降，财务费用率提升较多（同比+1.09pct，主要因为汇率波动影响下汇兑损失增加）。

    　　继电器下游多领域景气高企

26Q1 公司收入延续同比高增，除了提价落地的原因之外，主要因为公司继电器各下游均展现较高景气，其中新能源、电力、工业、信号板块同比高增，公司持续巩固国内继电器龙头地位。同时，高压控制盒等模块化产品加速放量。新产品方面，公司积极布局开关电器、薄膜电容器、连接器、电流传感器、 熔断器等新门类，同时依托于汽车领域的技术与客户优势，加大新门类推广。

    　　全球化竞争壁垒持续加厚

公司在海外已布局欧洲、印尼基地，在越南与VinFast 建立合资公司（初期将主要生产汽车电子控制模块产品）。营销网络方面，已布局9 家海外销售机构、7 个全球物流中心，产品出口到全球120 余个国家和地区。公司逐步构建海外市场的产能与营销体系，持续提升全球市场竞争力。

    　　盈利预测与估值

我们上调公司26-28 年归母净利润预测(6.89%/12.05%/14.02%) 为21.33/25.62/29.89 亿元（CAGR 为19.36%），对应EPS 为1.38/1.66/1.93元。上调主要是考虑到公司向下游顺价，且在手订单充沛，我们上调收入增速假设。基于可比公司PE 均值给予公司26 年29.71 倍PE 估值，对应目标价为40.95 元（前值35.32 元，对应26 年27.40 倍PE）。

    　　风险提示：下游行业需求不及预期，原材料价格上涨，新产品开发不及预期。