洛阳钼业(603993)：产销稳进彰显韧性 铜金双核打开成长空间

事件：2026 年4 月24 日，公司发布26Q1 业绩报告。26Q1 公司实现营收664.03 亿元，同比+44.34%，环比+8.5%；实现归母净利润77.60 亿元，同比+96.66%，环比+28.07%。

回顾26Q1：核心产品产销稳中有进，公司经营韧性持续凸显。1）产量方面，26Q1 公司铜产量达18.79 万吨，同比+10.15%，环比-5.00%，延续2025年以来的稳产增势。其他产品生产整体平稳，26Q1 钴产量3.05 万吨，同比+0.3%，环比+3.20%；铌产量2670 吨，同比+2.06%，环比+6.50%；磷肥产量29.94 万吨，同比+7.14%，环比+0.73%；钼产量3184 吨，同比-4.70%，环比-3.37%；钨产量1660 吨，同比-16.71%，环比+49.01%。2）销量方面，26Q1 公司铜销量18.2 万吨，同比+47.11%，环比-13.20%，核心产品销售兑现能力强劲。钴销量0.2 万吨，受刚果金政策后续影响仍在消化，同比下降91.79%，环比已出现显著修复。

展望未来：“铜+黄金”双核布局，成长路径清晰明确，并购扩张与产能升级双轮驱动。2025 年公司提出“多品种、多国家、多阶段”并购战略，聚焦“铜+黄金”两极布局并取得重大突破。黄金方面，2025 年6 月公司完成了奥丁矿业收购，12 月又宣布以10.15 亿美元并购巴西3 个黄金资产（在产），并明确2026 年6-8 吨产量目标，待未来奥丁矿业投产后，叠加巴西金矿，公司黄金年产量近20 吨。铜方面，2026 年公司铜金属产量指引76-82 万吨，有望提前兑现80 万吨产铜目标；同时公司也正推进刚果（金）KFM 二期、规划TFM 三期项目，并向2028 年百万吨铜产能迈进。黄金布局拓展盈利赛道，铜产能扩张强化龙头优势，预计将为公司长期盈利增长提供强劲动力。

盈利预测：我们预计2026-2028 年公司EPS 分别为1.73、1.90、2.11 元，PE 分别为11、10、9 倍，维持“买入”评级。