海信视像(600060)：中资品牌份额盈利进击向上

　　公司发布26Q1 业绩：

    　　26Q1：营收137.21 亿元，同比增长2.58%；归母净利润5.91 亿元，同比增长6.71%；扣非归母净利润4.54 亿元，同比增长0.51%。

26Q1 业绩符合市场预期。

    　　收入：主营业务增长快于整体

    　　26Q1 公司主营业务营收同比增长9.4%，快于公司整体，拆分业务看：

智慧显示业务：我们预计26Q1 营收同比增速与主营业务增速相同，其中外销增速略快与内销增速；盈利端持续受益于结构拉升和自有渠道建设。

    　　新显示业务：我们预计26Q1 营收同比增速慢于主营业务增速，毛利率相对稳定，激光及商显两大业务增长突出，印证第二曲线渐成增长引擎。

结构趋势：我们预计26Q1Mini LED&RGB-Mini LED 对收入/销量贡献持续提升，实现盈利拉动，公司凭借高端产品渗透率提升来扩大全球市场份额。

    　　盈利：控费提效显著

26Q1 公司毛利率16.85%，同比提升0.92pct，主因公司产品结构优化，同期，销售/管理/研发/财务费率各同比-0.06/-0.32/-0.50/+0.25pct，公司期间费率通过数字化提效持续改善。综上，26Q1 公司净利率4.30%，同比提升0.16pct。

    　　投资建议：维持“买入”

    　　我们的观点：

我们预期公司战略重心从“规模”升级到“价值”，重点推动RGB-MiniLED 等高毛利产品，加之赛事驱动下26Q1 已见北美地区增速修复与欧洲稳健增长，全年积极向激励目标迈进。

盈利预测：我们更新盈利预测，预计2026-2028 年实现营收总收入634.85/687.08/739.20 亿元（26-27 年原值为696.03/751.97 亿元），同比增长10.1%/8.2%/7.6%；实现归母净利润27.06/30.64/35.45 亿元（26-27 年原值为28.72/31.41 亿元），同比增长10.3%/13.2%/15.7%；当前股价对应PE 分别为12/11/9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　行业景气波动，行业竞争加剧，面板成本大幅波动、关税扰动。