芯原股份(688521)：4月签单加速超预期 受益AI ASIC需求放量

　　投资要点：

2026 一季报：营收8.36 亿元，同比增长114.47%；毛利率32.29%；经调整后归属于上市公司股东的净利润-2.40 亿元。其中半导体IP 授权业务（包括知识产权授权使用费、特许权使用费）同比增长45.53%，一站式芯片定制业务（包括芯片设计业务、量产业务）同比增长145.90%。26Q1 业绩符合预期。

2026 年4 月签单加速，云端AI Asic 及IP 为增长主力。2025Q2-Q4 新签订单金额分别为11.82/15.93/27.11 亿元，连续三季创新高。2025 年新签订单59.60 亿元，同比增长103.41%，其中AI 算力相关订单占比超73%，数据处理领域订单占比超50%。2025 年末，在手订单50.75 亿元创历史新高；预计一年内转化比例超80%，为2026 年营收奠定基础。

2026 年以来新签订单持续增长，2026 年1 月1 日-4 月20 日新签订单45.16 亿元；2026年1 月1 日- 4 月29 日新签订单提升至82.40 亿元，其中绝大部分为一站式芯片定制业务订单，AI 算力相关订单占比 91.37%，数据处理领域订单占比90.15%且主要来自于云侧AIASIC 及IP。

芯原位列国内第一、全球第八大设计IP 厂商，2025 年收购逐点半导体。芯原已拥有6 大类处理器IP、智能像素处理平台、基于FLEXA 的IP 子系统，以及1600+数模混合IP 和多种物联网连接IP；覆盖从5nm FinFet 到250nm CMOS 的多种工艺能力。根据 IPnest 2025年统计，2024 年芯原半导体IP 授权业务市场占有率位列中国大陆第一，全球第八；2024 年，芯原的知识产权授权使用费收入排名全球第六。2025 年12 月，芯原微通过子公司天遂芯愿（持有40%股权）收购取得逐点半导体100%股份。

规模效应+渠道优势带来业绩弹性，量产规模效应有助于利润释放。主营一站式芯片定制服务、半导体IP 授权业务（收入比7：3），后续弹性主要来自爆款芯片量产业务、特许权使用费的增长。同业智原科技、创意电子在研发投入高峰后，净利率维持在10%-20%水平。

IP 市场格局：全球CR4 占比75%，国内自给率不足10%。2024 年半导体设计IP 规模85亿美元，YoY+20.2%，四大厂商ARM、Synopsys、Cadence、Alphawave 占比75%。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级。维持2026-28 年归母净利润预测-1.7/3.4/10.0 亿元，看好国产算力Asic 产业机遇，维持买入评级。