广联达(002410)2025年报及2026年一季报点评：经营质量提升 AI能力全面提升

公司发布2025 年报及2026 年一季报：2025 年实现营业收入60.97 亿元，同比减少2.28%；实现归母净利润4.05 亿元，同比增长61.77%。2026 年Q1 实现营业收入11.59 亿元，同比减少5.61%；实现归母净利润0.34 亿元，同比增长14.62%。

    　　评论：

公司营收略有下滑，盈利能力提升。2025 年实现营业收入60.97 亿元，同比减少2.28%，维持承压。2025 年公司毛利率为85.88%，同比提升1.55pct；净利率为7.27%，同比提升2.91pct。公司聚焦于内部运营效率与整体服务质量的提升，深化数字化运营，多措并举有效管控成本费用，整体费用率下降，销售费用、管理费用和研发费用合计45.85 亿元，同比减少5.63%。

AI 能力全面提升，海外业务发展快速。2025 年公司持续加大AI 投入，建筑行业大模型迭代与行业AI 应用布局取得阶段性成果，围绕设计一体化、成本精细化、施工精细化三大场景全面展开，其中，AecGPT 大模型已在七大领域完成核心场景技术验证与业务落地；同时AI 功能嵌入现有核心产品（清标、塔机、PMSmart 等），以"AI+场景"模式提升产品价值。公司海外收入2.40 亿元，同比增长18.18%，显著高于国内业务增速，将推出全球版算量和计价软件，重点面向东南亚地区，加快国际化扩张，我们认为海外业务的发展，构筑公司新增长极。

2026 年一季度：营收承压，盈利能力再提升。2026 年第一季度，公司实现营业收入11.59 亿元，同比减少5.61%，持续承压。公司归母净利润0.34 亿元，同比增长14.62%，主要受益于公司坚持提质增效，其中2026Q1 公司毛利率为89.73%，同比提升0.42pct；销售费用、管理费用和研发费用合计9.90 亿元，同比下降6.32%。

投资建议：公司作为国内头部的建筑数字化服务商，围绕工程项目的全生命周期，当前海外业务发展快速，未来成长空间广阔，我们预测公司 2026-2028 年的营业收入为62.94、65.38、68.05 亿元，归母净利润为5.85、7.28、8.17 亿元，EPS 为 0.35、0.44、0.49 元。参考可比公司，给与2026 年40xPE，对应目标价14 元，维持“推荐”评级。