亚钾国际(000893)：单季度产量创新高 小东布投产开始爬坡

　　事件描述

公司发布2025 年报，2025 年实现营业收入53.3 亿元（同比+50.1%），实现归属净利润16.7亿元（同比+76.0%），实现扣非归属净利润18.6 亿元（同比+108.1%）。2025Q4 实现营业收入14.6 亿元（同比+36.9%，环比+8.4%），实现归属净利润3.1 亿元（同比-28.4%，环比-39.1%），实现扣非归属净利润4.9 亿元（同比+31.0%，环比-2.6%)。公司发布2026 年一季报，实现收入14.9 亿元（同比+22.7%，环比+2.0%），实现归属净利润5.3 亿元（同比+38.5%，环比+72.0%），实现扣非归属净利润5.3 亿元（同比+37.9%，环比+7.3%)。

    　　事件评论

氯化钾生产平稳有序，产量再创单季度历史新高。公司2025 全年氯化钾产销量分别为201.2 万吨、204.6 万吨，2025Q4 单季度产销量分别为51.3 万吨、52.2 万吨；2026Q1单季度产销量分别为64.7 万吨和53.0 万吨，单季度产量再创历史新高。

全球钾肥需求旺盛，供给虽有增加，价格持续上行。全球钾肥仍景气高行，能源价格上涨进一步凸显钾肥性价比，截至2026 年4 月24 日，美国玉米带磷酸二铵、尿素、氯化钾均价分别为818、775、362.5 美元/吨，钾肥性价比凸显，需求旺盛。2025 年钾肥利润恢复，全球钾肥企业生产意愿较高，2025 年俄罗斯、白俄罗斯钾肥出口量同比分别+6%、+11%，加拿大钾肥出口略有增加。供应虽有增长，但整体仍供不应求，东南亚标准氯化钾2026Q1 均价为374 美元/吨，环比上行4.3%，2026 年4 月24 日为390 美元/吨，全球钾肥价格仍处于上行通道。

小东布成功投产，正式步入300 万吨/年产能阶段，同时3#主斜井矿建工程有序推进。公司第二个、第三个100 万吨/年钾肥项目稳步推进。2025 年12 月6 日，公司小东布矿区（第三个100 万吨/年项目）联动投料试车成功，标志着公司正式迈入300 万吨/年产能阶段；第二个100 万吨/年钾肥项目的3#主斜井已经贯通，正在进行井筒的强化加固以及皮带运输系统的安装。

第一大股东变更为汇能集团，或将谋求上市公司控制权。公司2025 年7 月25 日披露《关于持股5%以上股东协议转让公司股份完成过户登记暨第一大股东发生变更的公告》，公司股东汇能集团通过协议转让的方式，受让公司股东中农集团持有的0.46 亿股公司股份，占总股本的5%。权益变动后，汇能集团取代中农集团成为公司第一大股东。公司2025年7 月11 日披露《详式权益变动报告书（修订稿）》，汇能集团“将基于公司治理优化原则，与其他股东保持积极沟通，在符合上市公司及全体股东利益的前提下，不排除通过包括但不限于调整董事会成员构成等方式，进一步强化对上市公司治理的参与度，进而谋求上市公司实际控制权”。2026 年1 月29 日，公司董事会同意选举杨锁先生为公司第九届董事会董事长，杨锁先生为汇能集团提名董事，大股东正在参与并加强公司治理。

维持“买入”评级。公司专注氯化钾行业，在我国出海找钾企业中出类拔萃。公司具有高执行力和成本优势两大亮点，公司凭借前者快速扩建产能，凭借后者占据行业成本曲线左侧位置。未来随着公司产能陆续投放，业绩中枢有望抬升。预计2026/2027/2028 年公司归属净利润分别为：39.5/54.9/67.3 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、钾肥价格波动风险；2、公司产能投放进度不及预期