阳光诺和(688621)首次覆盖：“CRO服务+自主新药”双轮驱动

　　本报告导读：

    　　公司聚焦“CRO 服务+自主新药”双轮驱动。我们给予阳光诺和2026 年30 倍PE，目标价为 72.72元，给予“增持”评级。

    　　投资要点：

给予阳光诺和 “增持”评级。我们预计 2026-28 年公司营收分别为13.53/15.17/17.10 亿元，分别同比增长10.7%/12.1%/12.7%。参考可比公司，我们给予阳光诺和2026 年30 倍PE，目标价为72.72 元，给予“增持”评级。

阳光诺和是一家以创新药研发与技术服务并行为特色的生物医药公司。公司聚焦“CRO 服务+自主新药”双轮驱动：对外提供涵盖2 类新药、仿制药药学开发与一致性评价、创新药临床服务的全流程一站式解决方案；对内构建从靶点发现到产业化的创新药全链条自主研发体系。服务内容贯通药物发现、药理药效、药学研究、临床研究及生物分析等关键环节，以体系化能力赋能客户加速成果转化，以差异化创新提升患者用药可及性。

新业务拓展驱动公司业绩稳步增长。2025 年，公司实现营业收入12.22 亿元，同比+13.33%；实现归母净利润2.04 亿元，同比+24.55%；实现扣非归母净利润1.92 亿元，同比+16.05%。尽管2025 年公司收入受宏观环境及行业政策影响，传统业务增速放缓，但得益于新业务的开拓及其带来的较高的收益贡献。26Q1，公司实现营业收入实现营业收入1.97 亿元，同比下降14.62%；归属于母公司所有者的净利润为0.21 亿元，同比下降30.25%。

创新药业务转型，小核酸、CAR-T 多赛道布局。截止2025 年年报，公司创新药管线推进顺利。1）STC007 注射液：腹部手术后中、重度疼痛III 期临床有序推进，瘙痒适应症II 期进行中；2）STC008注射液：肿瘤恶液质I 期临床进行中；3）ABA001（AGT siRNA）：

高血压适应症临床申请获批；4）ZM001（CD19 CAR-T）：中重度SLE 适应症处于I 期临床

    　　风险提示。创新药研发不及预期风险、监管要求变化风险、销售不及预期风险。