中信证券(600030)：160亿H股定增落地 国际化战略升级

　　事件：5 月28 日晚间，中信证券公告，拟向中信金控发行H 股股票，募集资金为人民币160 亿元，由中信金控以现金方式全额认购。

增发比例为5%，较之公告当日收盘价折价8%。本次发行价格为23.13 港元/股，根据5 月28 日当日港元兑人民币中间价计算，发行数量为7.94 亿股，占中信证券目前H 股流通股、总股本比重分别为30%、5%；发行完成后，中信金控对中信证券持股比例将从19.84%提升至23.91%，大股东地位得到进一步夯实。此外，对比5 月28 日中信证券（H 股）收盘价，发行价存在一定折价，折价比例为8%。

    　　资金全部留存海外，夯实境外资本基础，国际化战略升级。

从资金用途看，扣除发行相关费用后的募资净额将全部留存海外，用于发展公司国际化业务，具体投向包含：（1）开展跨境以及境外股权衍生品、大宗商品、固定收益类的资本中介业务；（2）为境外持牌子公司提供资本金；（3）补充境外流动性。

资本金补充成为支撑国际布局的关键举措。从2025 年中资券商国际业务经营情况看，境内外市场良好的表现催生大量跨境投资需求，推动头部券商积极扩表，2025 年末中信证券国际、中信建投国际和国泰海通金控广义杠杆水平分别为16.62 倍、11.73 倍和10.64 倍；广发控股香港杠杆提升幅度位居头部第一，广义杠杆水平较年初增加2.73 倍、达到11.32 倍。在此背景下，资本金补充已经成为国际化战略升级的必要条件，无论是华泰证券开展100 亿港元H 股可转债发行，广发证券完成H 股配售和可转债发行、募资61 亿港元，还是招商证券同意招证国际向其子公司分次增资不超过90 亿港元，中信建投完成对中信建投国际15 亿港元（或等值人民币）增资，均说明国际业务发展“高资本金消耗”属性。

对于中信证券而言，本轮增资将全面夯实其国际业务资本基础，巩固其国际业务的领先优势，有利于中长期内公司ROE 提升。2025 年末，中信证券国际总资产为4777 亿元，高出第二位国泰海通金控96%；广义经营杠杆为16.6倍，显著高于第二位中信建投国际（11.7 倍）；净利润为64 亿元，高出第二位中金国际（45.9 亿）40%；ROE 为25.0%，高出第二位中信建投国际（19.1%）5.9pct，显著高于25 年集团整体ROE（10.6%）。考虑跨境投资需求火热和科创跟投潜力可期 ，凭借中信证券高净值/机构客户基础和强劲交易撮合能力，相关募资有望快速转换至表内，提振公司ROE 和EPS。

此外，纯现金认购和超长锁定期安排下，相关事项对市场流动冲击较小。本轮H 股发行对象仅公司第一大股东中信金控一家，且以纯现金方式全额认购，认购锁定期长达48 个月，并不会对市场流动性构成显著冲击。

投资建议：维持“强烈推荐”评级。公司作为航母级券商，以规模扩张为导向，收入体量远高于其他头部券商；业务方面，投行优势一骑绝尘，机构业务全面领先，自营理念和效益引领行业，国际化业务进展遥遥领先，资本实力和规模效应等优势明显。考虑到权益市场景气度超预期，公司作为头部券商有望优先受益、业绩有望保持良好增势，我们预计公司26/27/28 年归母净利润分别为359 亿/392 亿/426 亿，同比+19%/+9%/+9%。

    　　风险提示：扩表速度不及预期、政策效果不及预期、市场波动加剧、公司市占率提升不及预期等。