科达利(002850)：科达利四问四答

　　一问：科达利机器人业务中谐波减速器技术来源与技术水平如何？

技术来源于中国台湾顶尖团队：工研院（中国台湾最大的产业技术研究机构）菁英加盟+顶尖齿轮专家团队。公司减速器技术直接承接自中国台湾盟英科技，盟英成立于2018 年，是盟立（是中国台湾自动化领域龙头企业）子公司，专注于谐波减速器与机器人关节模组，依托四十余年齿轮及精密机械加工积累下来的经验与综合技术实力，公司整合了来自工研院的谐波减速器研发精英团队，以及经过层层筛选的顶尖齿轮技术团队。目前，盟英已构建了谐波减速器产品线。

谐波减速器产品的实施主体在科盟创新（2024 年成立，科达利与盟立及盟英共同合资设立），科达利+员工持股平台合计持股56%，盟立持股34%，盟英持股10%。

    　　二问：公司在机器人领域的具体优势？

    　　公司具备规模化制造能力+良好的现金流+海外生产基地三大综合优势。

规模化制造方面，锂电池精密件属于“高安全性、高一致性、大批量”的精密五金制造，公司为锂电池精密结构件全球龙头，对工艺、模组和产线的要求，在大规模精密制造方面优势突出。2025 年公司营收152 亿，净利润17.5 亿，期间费用率持续下降。

现金流方面，截至2026 年一季报，公司货币资金为26.98 亿元。

    　　海外生产基地方面，公司主业拥有17 个国内外生产基地，在美国/泰国/欧洲均有产能布局。

    　　三问：公司机器人业务具体推进如何？

公司于6 月16 日晚发布公告，拟在泰国设立控股子公司并投资建设谐波减速机生产基地，投资金额不超过人民币3.5 亿元，其中，公司出资比例51%，中国台湾盟立出资比例39%，中国台湾盟英出资比例10%，该项目生产谐波减速机，包含谐波减速机、精密机械零部件、控制器、驱动器等，全部达产后将实现年产值约7 亿元人民币。

    　　量产主体泰国科盟的成立表明公司开启机器人业务海外实质量产，助力公司与重要客户的订单合作。

四问：主业此前估值压制或与未来可能采用固态电池技术路线导致结构件使用量改变相关，固态电池用到的电芯外包装封装形式不同，是否会导致结构件用量差异？

固态电池产业目前正处于前期摸索阶段，软包及方形作为固态电池电芯外包装的两种封装形式，并没有明显降低结构件使用量。

    　　盈利与预测

公司是全球锂电池精密结构件领军者，主业受益于动力及储能电池需求增长，与此同时，公司布局以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节和灵巧手等多维产品，积极拥抱人形机器人新兴产业。预计2026-2028 年营业收入分别为200.62 亿元、260.49 亿元和338.31 亿元，同比增长31.87%、29.84%和29.87%，对应归母净利润分别为23.96 亿元、31.29 亿元和40.08 亿元，同比增长35.83%、30.59%和28.08%。基于2026 年6 月18 日收盘价计算PE 为24 倍、19倍和15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

机器人量产节奏不及预期风险；宏观经济波动及产业政策变化风险；原材料价格波动较大风险。