东方盛虹(000301)：二季度受益炼化与聚酯改善 装置检修已启动

　　2Q26 预告盈利28-36 亿元

公司发布1H26 业绩预告：净利润约42-50 亿元，去年同期净利润3.8 亿元；2Q26 公司净利润预计为28-36 亿元，中枢较1Q26净利润14.3 亿元环比+14-22 亿元，主要系公司盛虹炼化3 月以来充分受益于油价上涨带来的产品价差扩大。

    　　关注要点

二季度受益于原油价格走高。我们判断公司上半年业绩改善主要系盛虹炼化贡献，另有部分库存收益影响。3 月以来原油大幅上涨推升产品价差：1）烯烃景气度修复，2Q26 国内丙烯市场均价8875元/吨，与石脑油价差同比环比均明显改善至1261 元/吨；2）PX与石脑油2Q26 价差同比+18%至271 美元/吨，与原油价差同比+31%至636 美元/吨；考虑库存周期，近期芳烃价差延续强势，烯烃环比略有收窄，但仍好于冲突前水平；斯尔邦石化方面，7 月以来EVA均价环比-12%至10265 元/吨，已回落至4Q25 水平。

行业协同带动聚酯价差同比好转。根据百川数据，2Q26 长丝POY价差为2010 元/吨，同比上升233 元/吨，油价上涨推动之外，我们认为主要受益于行业协同效应影响；6 月涤纶长丝产销率已环比恢复9ppt至50%。我们判断随着下游厂商逐步进入夏秋季备货，终端库存快速消耗，下半年聚酯价差或仍有支撑。

公司炼化装置启动45 天大修。公司6 月22 日公告，6 月底1600 万吨炼化一体化装置（包括常减压、连续重整装置、280 万吨/年PX、110 万吨/年乙烯等产能）将启动全面周期性停产检修，净检修期预计45 天。截至7 月2 日，公司已从阿联酋购买了一船Upper Zakum原油，考虑到中东VLCC当前船期略有延长至30-35 天，我们认为公司或有望于8 月中旬逐步复产。

    　　盈利预测与估值

考虑到二季度产品价差走强，我们上调26 年净利润160%至57.6 亿元，维持27 年盈利预测不变。维持跑赢行业评级和14.8元目标价，对应2026/27 年17x/24.4x P/E，较当前股价有18%的上行空间。当前股价对应2026/27 年14.4x/20.7x P/E。

    　　风险