太阳纸业(002078)跟踪报告：文化纸供给格局改善 Q2业绩持续向上

　　本报告导读：

    　　短期看，箱板纸/溶解浆需求回升以及新增产能将驱动公司业绩增长；中长期来看，国内供需格局改善，公司林浆纸一体化水平稳步提升，竞争优势有望扩大。

    　　投资要点：

维持盈利预期 与 “增持”评级。我们维持公司盈利预期，预计 2026-2028 年公司EPS 为1.44/1.57/1.73 元。考虑到箱板纸及溶解浆景气度向好，且公司积极推动浆纸一体化与出海布局，给予公司2026 年13X PE，对应目标价18.70 元，维持“增持”评级。

文化纸产能去化加速，行业挺价积极。文化纸2026 年行业供给格局加速改善，头部纸企7 月份集体提价200 元/吨，7 月首周双胶纸/双铜纸价格稳定，行业挺价意愿强烈下，我们判断落地性强。伴随着下半年旺季来临，文化纸价格有望企稳。

箱板纸盈利性强，溶解浆量利齐升。箱板纸高景气延续，7 月首周价格环比上涨34 元/吨，公司2026Q3 新投产能聚焦高端箱板品类，同时成本端受国废价格影响较小，盈利性强；溶解浆方面，受石油、棉花价格上涨驱动，我们预计Q2 环比改善，吨净利有望持续回升。

长周期看，公司持续推动原料自给，构筑成本优势。公司木浆自给率持续提升，2026Q3 60 万吨浆线投产后预计进一步提高；老挝林地主要供给当地浆线生产，林地种植面积短期计划每年新增1 万公顷以上，木片自给率有望进一步提高。

下半年业绩向好，PB 历史低位。展望2026 年下半年，旺季来临箱板纸涨势预计维持，新三样出口强劲，有望带动公司高端箱板盈利提升，叠加溶解浆高景气延续，文化纸企稳，公司业绩整体向好；中长期来看，行业供需格局改善，公司积极推动原材料自给率提升，构筑长期竞争优势。公司当前PB 1.18X，处于历史低位，持续重点推荐。