万华化学(600309)：上半年业绩快速增长 MDI龙头地位稳固

事件：公司发布2026 年半年报业绩预增公告，预计2026 年上半年归母净利润为98 亿元到104 亿元，与上年同期相比增加60.05%到69.85%，预计2026年上半年扣非净利润为96 亿元到102 亿元，与上年同期相比增加53.75%到63.36%。其中公司二季度预计实现归母净利润61 亿元到67 亿元，同比增长100%到120%。

2026 年二季度业绩同比环比大幅增长。2026 年上半年受国际政治因素与地缘冲突影响，全球化工原料价格大幅度上涨，叠加部分地区供需格局改变，推动化工产品市场价格上涨，公司化工产品盈利能力增强。另外，公司一月份完成乙烯一期装置原料多元化改造，石化板块成本竞争优势提升。公司紧扣“提质增效年”的工作部署，通过优化管理、技术创新，不断提高运营效率与经济效益，通过经营性采购，扩大渠道资源，提升供应保障韧性，构建全产业链成本竞争优势，经营业绩较上年同期实现大幅增长。

2026 年一季度，受油价大涨影响，化工产品整体价格呈上涨趋势。从量上来看，一季度聚氨酯产品产量168 万吨，销量165 万吨同比提升14%；纯MDI产品：一季度终端需求稳中向好，供应整体偏紧，一季度市场均价在20,000元/吨左右。聚合MDI 产品：一季度冰冷行业出口超预期，国内市场需求稳健，一季度市场均价在15,500 元/吨左右。TDI 产品:一季度下游需求整体稳定，市场均价在15,800 元/吨左右。软泡聚醚产品：一季度家居行业外贸持稳，汽车行业内销趋稳，出口增长，聚醚一季度市场均价在9,500 元/吨左右。石化产品一季度实现产量171 万吨，销量166 万吨，同比提升分别为21%、25%，精细化学品产量80 万吨，销量73 万吨，同比提升29%、35%。

给予“强烈推荐”投资评级。我们预计公司2026-2028 年收入分别为2459 亿元、2877 亿元和3395 亿元，归母净利润分别为175 亿元、193 亿元和221亿元，EPS 分别为5.59 元、6.16 元和7.06 元。当前股价对应PE 分别为12.7倍、11.5 倍和10.1 倍，给予“强烈推荐”投资评级。