燕京啤酒(000729)：U8稳增+A10起量 高端化红利持续释放

事件：公司预计26H1 实现归母净利润13.79-14.89 亿元，同比增长25%-35%；预计实现扣非归母净利润13.47-14.51 亿元，同比增长30%-40%。其中预期26Q2 实现归母净利润11.14-12.24 亿元，同比增长18.8%-30.6%；预计实现扣非归母净利润10.83-11.86 亿元，同比增长22.6%-34.3%。

成熟大单品U8 维持高景气，新品A10 打造第二增长极。

U8 为公司“十四五”核心战略单品，销量自2021 年的10 万千升增长至2025年90 万千升，年复合增速超50%。26Q1U8 销量继续保持近30%的增长，终端动销稳健，全国渗透率仍有提升空间。依托“百城百县”双百梯度开发策略，强势市场深挖存量、新兴市场资源倾斜快速突破，持续拉高中高端产品销售占比，有望进一步带动整体毛利上行。2026 年3 月公司推出全麦旗舰新品燕京A10，作为“十五五”开局标志性单品，签约胡歌代言，定位中高端餐饮高价值渠道，承担品牌升级、拉高价格带、打造第二全国标杆单品的战略使命。目前渠道与消费者反馈积极，口感、包装、场景适配度获得认可，与U8 形成高低搭配的双大单品矩阵，对冲单一单品依赖风险，持续优化盈利结构。

    　　全链条精益管理+数字化变革，降本增效红利持续释放。

公司全工厂推行卓越管理体系，通过集中采购、供应商协同、库存优化、包材轻量化改造、节能降耗等多举措缓释麦芽、包材价格上涨压力；全国多区域产能布局，有效削弱原材料运输成本冲击。此外，公司推进“业务全在线、流程全贯通、数据可视化”数字化建设，覆盖采购、生产、物流、费用管控全链条；强化总部统筹赋能全国子公司，统一调配资源、精细化管控各项费用，有望推动销售、管理费用率持续下行，继续释放盈利弹性。

盈利预测、估值与评级：中长期看公司具备三大增长引擎：1）U8 渗透率仍有提升空间，A10 逐步放量打开高端价格带；2）精益数字化常态化降本增效，净利率进一步修复；3）“啤酒+饮料+健康食品”多元品类成型，平滑行业周期波动。

我们维持公司2026-2028 年归母净利润预测分别为20.09/23.05/26.08 亿元，折合2026-2028 年EPS 分别为0.71/0.82/0.93 元，对应PE 分别为15x/13x/12x，我们维持“买入”评级。