瑞丰银行(601528)：利息上行 高管增持彰显信心

　　事件描述

瑞丰银行前期公告，高管增持计划实施完毕，截至公告日，增持主体累计增持公司股份250 万股，增持金额1206 万元。业绩方面，瑞丰银行2026Q1 营业收入同比增速-3.7%，归母净利润同比增速-0.5%。2026Q1 净息差1.50%，较2025 全年持平，同比上升4BP；2026Q1 末不良率1.09%，拨备覆盖率298%。

    　　事件评论

核心管理层大额增持，明确看好长期发展。2026 年4 月瑞丰银行公告高管增持计划，根据增持计划，增持主体未来3 个月内合计增持不低于247 万股，目前增持计划如期完成，增持主体合计增持1206 万元，坚定看好公司长期价值，与公司共同成长。

息差拐点确立，未来利息净收入预计继续对营收形成有力支撑。2026Q1 营收同比下滑主要受投资收益等其他非息拖累，但核心利息净收入同比增长12.6%，较2025 年度进一步加速，净息差企稳是核心。瑞丰银行2025Q2 以来净息差企稳回升，2026Q1 净息差1.50%，与2025 全年持平，同比提升4BP。存款成本继续改善是核心，考虑到2025 年企业定期/居民定期存款成本率仍有2.00%/2.28%，显著高于挂牌利率，预计未来存款成本仍将继续下行，预计2026 全年净息差保持平稳，利息净收入延续良好增长。

对公贷款拉动规模平稳扩张。2026Q1 末总资产较期初增长4.8%，其中贷款较期初增长3.2%。1）一般对公贷款较期初增长5.5%，是拉动规模增长的核心，预计基建、制造业仍是主要投向；票据较期初压降5.6%，信贷结构继续优化。2）零售贷款较期初增长1.4%，预计小微贷款增长表现在同业中较优。3）2026Q1 末存款较期初增长2.8%，主要储蓄存款增长带动。Q1 末活期存款占比21.0%，环比-1pct。

资产质量没有历史包袱，短期做实资产质量指标。2026Q1 末不良率环比+10BP 至1.09%，拨备覆盖率环比-29pct 至298%，预计主要反映行业小微风险压力影响，2025 年末零售贷款不良率较期初上升23BP 至1.99%，预计Q1 仍有波动。同时预计瑞丰银行出于审慎角度，从严不良认定标准。观察到前瞻性指标关注率环比基本平稳，考虑到瑞丰银行没有存量风险包袱，同时加大风险处置力度，预计风险波动总体可控。

投资建议：核心营收回升，中长期外延扩张稳步推进打开ROE 空间。2026Q1 息差企稳推动利息净收入加速增长，核心营收继续加速，风险指标波动主要反映行业零售风险波动以及自身风险认定标准收紧影响。去年以来长线资本加速布局，2025Q4 弘康人寿、2026Q1 长城人寿分别新进前十大股东，2026Q1 末持股比例分别为4.00%、4.10%，其中长城人寿已获得董事会席位。资产荒背景下，保险资金为代表的长线资本加速布局优质资产，明确看好瑞丰银行长期发展。2026Q1 末核心一级资本充足率12.7%，资本仍然较为充裕，如果未来中小银行股权投资收购能够进一步推进，将持续贡献投资收益和资本利得，进一步增厚ROE。目前2026 年PB 估值0.43x，处于历史低位，维持“买入”评级。

    　　风险提示

1、信贷规模扩张不及预期；

    　　2、资产质量出现明显波动。