燕京啤酒(000729)2026年中报业绩预告点评：U8势能延续 业绩略超预期

事件：公司26H1 归母净利润13.79-14.89 亿元，同比+25%至+35%，扣非后归母净利润13.47-14.51 亿元，同比+30%至+40%；其中26Q2 归母净利润11.14-12.24 亿元，同比+19%至+31%，扣非后归母净利润10.89-11.92 亿元，同比+23%至+35%。

强化“一核两翼”战略布局，区域、渠道协同发力。燕啤围绕“一核两翼”战略布局，以啤酒主业为核心，持续推动燕京U8、燕京A10 等大单品放量增长，带动产品结构优化升级；以饮料、健康食品为两翼，拓展多元消费场景，丰富产品矩阵。区域层面来看，深挖河北、北京、内蒙古优势市场终端单点效率，进一步提升U8 在终端销量占比；加大东三省、山东、四川、湖南、湖北等弱势市场建设力度，选择“高容量、高结构、高成长性”市场作为重点目标，以期获取更多增长空间。渠道层面来看，线上线下聚焦进一步提升U8 美誉度、知名度，积极与新零售业态合作更好触达消费者，持续推进“百县工程”、“百城工程”。

U8 高增势能延续，净利率仍处于较好提升通道。一季度大单品U8 销量同比接近30%的高增长，带动26Q1 归母净利润同比高增60%，我们预计二季度U8 延续高增，26Q2 归母净利润同比+19%至+31%，在消费β仍处于弱复苏背景下表现亮眼。综合来看，此前21-25 年销售净利率为2.45%、4.16%、6.01%、9.03%、13.09%，26 年销售净利率提升仍处于较好上升通道，改革成效持续兑现。

燕啤成长性依旧突出，中期是攻守兼备的优质主线。回顾过去，耿总自2022 年担任燕啤董事长以来，战略层面提出“二次创业、复兴燕京”，并推动“九大变革”重构企业竞争力，带领燕啤2022 年以来业绩高速增长，十四五期间高质量发展的α优势突出。展望未来，中国啤酒赛道是攻守兼备的优质主线，进攻层面来自升级的韧性及持续性，防御层面来自未来股息率的明显提升值得期待。燕啤最新“十五五”战略规划指出，公司将着力构建“一核两翼”业务布局，形成“啤酒+饮料+健康食品”协同增长的发展生态，多元化潜力值得期待。

盈利预测与投资评级：短期虽消费β承压，但燕啤大单品U8 高增持续兑现、α成长性依旧突出；中期维度燕啤亦属于攻守兼备的优质标的，升级韧性、多元化是抓手。考虑量价和成本节奏，我们更新2026-2028年归母净利润预测为21.07、24.16、26.99 亿元（前值为20.52、23.70、26.38 亿元），对应当前PE 分别为15、13、12X，维持“买入”评级。