恒力石化(600346)2026年半年度业绩预告点评：炼化龙头业绩持续强劲

事件：恒力石化于2026 年7 月6 日发布公司2026 年半年度业绩预告，2026 年上半年公司预计实现归母净利润约72.0 亿元，同比增加136.1%；预计实现扣非归母净利润约53.3 亿元，同比增加132.1%。其中，2026Q2 预计实现归母净利润约32.9 亿元，同比增加229.3%，环比减少15.9%；2026Q2 预计实现扣非归母净利润约29.2 亿元，同比增加176.5%，环比增加21.4%。

PX 盈利维持稳健，PTA 盈利显著改善。2026Q2 PX-原油价差均值为3286 元/吨，同比走阔36.5%，环比走阔3.0%，公司拥有520 万吨PX 产能，随着PX 盈利水平持续修复，公司业绩有望得到修复。与此同时，2026Q2 PTA-PX 价差均值为370 元/吨，同比走阔12.4%，环比走阔36.6%，公司拥有1660 万吨/年PTA产能，如果PTA 供需格局好转，公司业绩有望进一步改善。

成品油消费需求维稳，炼油盈利水平承压。2026M1-M5成品油表观消费量为1.51亿吨，同比减少0.61%，成品油消费需求整体维持稳定。受地缘局势影响，2026Q2成品油盈利有所承压，2026Q2 柴油/汽油裂解价差均值分别为473 元/636 元/吨，分别收窄60.5%/收窄57.2%。公司拥有2000 万吨炼化一体化装置，若成品油消费需求改善价差修复，公司炼油盈利有望改善。

烯烃类化工品盈利持续磨底。2026Q2 聚烯烃-原油价差均值为2980 元/吨，同比收窄5.3%，环比走阔19.6%，整体仍处于底部磨底阶段，如果终端消费需求改善，烯烃类化工品盈利能力或有望得到改善。

煤炭价格中低位运行带动成本端改善，盈利韧性增强。2026Q2 煤炭价格均值为820 元/吨，同比增加29.7%，环比增加14.5%，虽近期由于煤炭安全监管趋紧导致供给收缩，导致煤炭价格上涨，但煤炭价格整体仍处于低位运行。公司拥有600万吨/年原煤加工及耦合能力，以及公司配套供热、发电设施均需要消耗大量煤炭。

    　　受益于原料煤价中低位运行，成本端优势明显，整体盈利能力得到支撑。

制裁不改龙头业绩强劲。2026 年4 月24 日，美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）发布最新SDN 制裁名单，将恒力石化旗下全资子公司恒力石化（大连）炼化有限公司纳入制裁范围。据公司公告称，恒力石化目前生产经营一切正常，各生产装置保持高负荷稳定运行，原油加工、化工品生产与销售有序进行，原油采购业务没有受到任何影响，后续公司将继续通过人民币结算原油采购渠道，确保原油采购业务结算的多元化和安全性。与此同时，公司以内需市场为核心，业务对海外市场依赖度较低。2025 年公司约90%的营业收入和97%的毛利来自国内市场，本次制裁难以对公司销售经营构成实质性冲击。

投资建议：我们持续看好公司业绩伴随经济逐步回暖，“双碳”政策持续对供应端限制，我们预计公司2026-2028 年归母净利润为131 亿元/157 亿元/180 亿元，对应EPS 分别为1.87 元/2.23 元/2.55 元，对应PE 为10X/8X/7X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原油价格变动影响公司盈利测算；终端需求不景气风险；项目建设不及预期风险；美元汇率大幅波动风险；不可抗力风险。