天赐材料(002709)26H1业绩预告点评：Q2业绩受费用影响 基本符合市场预期

　　投资要点

26Q2 业绩基本符合市场预期：公司预告26H1 实现归母净利润27~30亿元，同比增长908~1020%；扣非后归母净利26.4~29.5 亿元，同比增长1030~1157%，其中26Q2 实现归母净利中值12 亿元，同环比+911%/-28%，主要系计提员工激励费用，若加回，对应公司业绩环降20%左右，基本符合市场预期。

电解液受碳酸锂涨价+六氟价格波动影响、单吨环比略降：公司26Q2电解液出货量24 万吨+，同环比+48%/+20%，我们预计单吨利润约0.5-0.55 万，环比下降2k 左右，主要系六氟均价11 万左右，环比下降1 万，此外碳酸锂价格15w+对应成本抬升5k 左右，我们预计单吨利润2 万左右，预计贡献6-8 亿净利，此外Q2 公司具备3 万吨VC 后道加工产能，自供VC0.7 万吨+，对应贡献3-5 亿。此外，Q2 公司外售部分6F 和Lifsi，我们预计贡献1 亿左右。展望下半年，我们预计26 年电解液出货量达100 万吨+，同增40%，26H2 六氟价格有望企稳回升，均价有望维持11 万+，单吨净利有望稳定微增。

正极板块26Q2 扭亏、加快一体化布局。我们预计26Q2 磷酸铁出货量5.5 万吨，产能利用率提升至70%+，实现扭亏，Q3 出货量我们预计进一步提升，预计开始盈利，全年出货量我们预计达20 万吨+，并且公司将积极向上游资源和下游磷酸铁锂正极拓展，一体化布局强化优势。日化方面，我们预计Q2 贡献0.4 亿利润，全年贡献2-3 亿，维持稳定。

    　　资源回收Q2 我们预计亏损0.1 亿。

盈利预测与投资评级：考虑到电解液盈利能力波动，我们预计26-28 年归母净利润62.4/75.2/91.3 亿元（原预期70.3/83.0/97.8 亿元），同比+358%/+21%/+21%，对应PE 为14/11/9 倍，给予27 年18xPE，目标价66.4 元，维持“买入”评级。