卫星化学(002648)：半年度业绩同比高增 高端新材料赋能成长

　　事件：

6 月23 日，公司发布2026 年半年度业绩预告，预计2026H1 归母净利润60-70 亿元，同比增长119%-155%；Q2 单季度归母净利润38.8-48.8 亿元，同比增长230%-315%，环比增长83%-131%。

国内轻烃裂解龙头，油价上行阶段彰显盈利弹性乙烯产业链定价长期锚定油头路线，今年3 月以来受中东地缘冲突影响，油价攀升带动乙烯价格同步上行。而公司核心原料乙烷定价深度挂钩美国天然气，在运输基础设施等条件限制下，美国天然气长期供应过剩、价格易跌难涨，为公司构筑较强的成本护城河。根据钢联，2026Q2 乙烯、乙烷均价分别为8285、2955 元/吨，同比分别+21%、-14%，环比分别+20%、-1%；乙烯裂解价差为4195 元/吨，同比+73%，环比+42%，在油价上行阶段充分彰显盈利弹性。在此基础上，公司充分发挥产业链一体化优势，生产装置保持安全稳定运行，同时依托供应链多元化布局、战略性采购规划及审慎运用金融工具，有效缓冲成本波动，进一步夯实盈利稳定性，实现业绩同环比高增。

海外产能加速退出，全球烯烃或提前迎来景气拐点海外烯烃产能正迎来结构性出清，欧洲市场在能源成本高企、碳税负担加重及终端需求持续疲弱的共同挤压下，产能退出进程提速。据公司年报，自2024 年4 月以来，欧洲已先后关停多套裂解装置，累计削减乙烯产能约430 万吨/年，占区域总产能比重高达20%。与此同时，韩国与日本也在积极推进部分油头装置的整合与退出。叠加本轮中东地缘冲突发酵下，多地乙烯装置遭遇不可抗力被迫降负或停车，海外供给收缩预期进一步强化，全球烯烃有望提前迎来景气拐点。公司作为国内低成本烯烃龙头，有望充分受益于行业景气改善。

    　　布局高端化工新材料，看好公司中长期成长性

公司坚持创新驱动，持续加码研发投入，在α-烯烃、POE、碳氢冷却液及高端催化剂等“卡脖子”领域实现重大突破，多项成果成功打破国际垄断。依托轻烃产业链基础，公司正加速完善丙烯酸及酯、α-烯烃及POE、高端聚烯烃等全产业链建设，强化从上游原料调控到下游渠道渗透的全链路协同优势。项目建设方面，公司将扎实推进16 万吨高分子乳液、30 万吨高吸水性树脂及26 万吨芳烃联合装置等重点工程，深化轻烃综合利用，加速实现从大宗原料向高附加值精细化学品的战略延伸。未来伴随项目落地，公司盈利中枢有望进一步抬升，　　中长期成长性突出。

    　　投资建议：

我们预计公司2026-2028 年的收入增速为+20.2%、+7.1%、+5.7%，净利润增速为+94.3%、+6.3%、+4.6%。公司作为国内轻烃裂解龙头企业，具备显著的规模和成本优势。给予公司2026 年PE 为10 倍，对应6个月目标价为30.63 元/股，首次给予买入-A 的投资评级。

风险提示：油价大幅波动风险、产品价格大幅波动风险、地缘局势不确定性、下游需求不及预期、项目建设进度不及预期等。