中兵红箭(000519)：特种装备稳步发展 超硬材料成长可期

　　本报告导读：

低成本远程火箭弹需求快速增长，推动弹药产业进入新一轮景气周期；AI 算力快速发展带动高端工业金刚石需求提升。公司作为兵器工业集团旗下弹药装备核心上市平台，依托完整弹药产业链及全球领先的人造金刚石制造能力，有望同时受益于军工装备建设和AI 产业升级，成长空间进一步打开。

    　　投资要点：

首次覆盖给予 “增持”评级，目标价 23.46 元。中兵红箭是兵器工业集团旗下重要上市平台，也是国内弹药装备核心供应商和超硬材料龙头企业。我们预计公司2026~2028 年分别实现归母净利润4.47/7.06/10.67 亿元，对应EPS 分别为0.32/0.51/0.77 元。考虑到公司目前处于盈利修复阶段，单一估值方法难以充分反映公司长期价值，因此采用PE 与PB 相结合的相对估值方法进行综合判断。根据可比公司估值水平测算，公司PE 估值对应股价19.82 元，PB 估值对应股价27.11 元，考虑公司成长潜力，给予公司目标价23.46 元。

低成本远程火箭弹成为现代战争重要方向，弹药产业链有望迎来新一轮景气周期。 1）近年来俄乌冲突、中东地区局势等实战经验表明，低成本、远射程、高精度火箭弹兼具成本优势与规模化消耗属性，逐渐成为现代战争的重要火力投送手段，全球主要军事强国均持续加大远程火箭炮及配套弹药建设力度。2）我国持续推进国防现代化建设，军费预算保持稳定增长，远程火箭炮、精确制导弹药及相关配套装备需求有望持续释放。作为国内弹药装备产业的重要上市平台，公司拥有完整的弹药研发制造体系，在弹药及配套零部件领域具备深厚技术积累，有望充分受益于行业需求增长。

AI 产业快速发展，高端工业金刚石打开第二成长空间。1）AI 服务器、高性能芯片及功率半导体持续升级，对高导热、高硬度材料提出更高要求。金刚石凭借极高导热率、耐磨损及高稳定性，在半导体热管理、精密加工、先进制造等领域应用不断拓展，成为AI 产业链重要的新材料之一。2）公司控股子公司中南钻石是全球领先的人造金刚石生产企业，在工业金刚石、培育钻石及超硬材料领域具有较强竞争优势。随着高端制造及AI 相关应用持续发展，公司超硬材料业务有望由传统工具需求逐步向半导体、电子信息等高附加值领域延伸，打开长期成长空间。

    　　催化剂：低成本火箭弹列装加速；AI 服务器及半导体散热需求快速提升。