泉阳泉(600189)：主业稳步增长 盈利加速修复

　　事件：公司发布2026 年半年度业绩预增公告，预计2026 年上半年实现归母净利润3873 万元，同比增长65%，预计实现归母净利润3475 万元，同比增长249%。

矿泉水主业稳步成长，吨价表现好于预期。2026 年1-6 月公司矿泉水主业板块销量增速达到33%，营业收入增速达到32%，整体来看公司矿泉水主业收入与销量增速相近，吨价表现预计保持稳健，我们预计主要系公司中小规格矿泉水销售表现好于预期所致。公司全年销量目标200 万吨，同比增长33%，考虑到一季度公司东北核心市场天气偏冷，属于矿泉水消费淡季，二季度天气转暖后东北市场受极端天气影响较小，上半年公司销量增速符合市场预期。辅业方面，公司园林绿化板块和木门家具板块行业持续下行，业务规模将较上年同期显著下行。

主业业绩持续优化，扣非利润增幅更为明显。利润方面，本期确认政府补助收益较上年同期减少1,246 万元，影响本期扣除非经常性损益后的净利润同比增幅更为明显，充分体现了公司主业经营业绩持续优化。我们认为政府补助收益主要与公司产能建设节奏相关，2026 年公司将持续推进开发建设圣水泉（一期）年产80 万吨矿泉水项目，我们预计随着产能建设周期的逐渐推进，下半年政府补贴受益有望实现回补。

产能建设持续推进，全国化循序渐进。近些年来公司在产能建设方面持续推进，聚焦矿泉水产业产能升级与产品结构优化，强化矿泉水产业的核心竞争力，矿泉水主业已连续多年实现两位数高速增长，但市场旺季部分产品仍不能及时满足市场需求，为保证当前生产经营和满足后续发展需要，2026 年公司计划在吉林省白山市抚松县开发建设圣水泉（一期）年产80 万吨矿泉水项目，随着后续产能投产后，我们看好公司加速核心市场精耕及外围市场渗透，循序渐进推进全国布局战略。

盈利预测：消费者健康意识提升趋势下，包装水行业将实现稳步增长态势，泉阳泉作为中国区域矿泉水品牌公司，公司积极推动产品全国化发展，同时积极深耕特通渠道，公司有望实现快速放量。考虑到公司2026 年销售目标制定积极，上半年公司销售进度符合预期，后续在产能投产后有望持续推动公司收入快速发展，我们维持盈利预测，预计2026-2028 年公司营业收入分别为15.22/18.37/22.25 亿元， 同比增长21%/21%/21%, 实现净利润0.36/0.47/0.58 亿元， 分别同比增长137%/30%/24%,2026-2028 年EPS 分别为0.05/0.07/0.08 元， 对应PE 分别为142/109/88 倍，给予“买入”评级。

风险提示：食品安全风险、行业竞争加剧风险、终端需求不及预期、渠道变革进度不及预期、新品推广效果不及预期、原材料价格波动、研报信息更新不及时风险、第三方数据失真的风险。