中矿资源(002738)26H1业绩预告点评：锂价上行贡献弹性 铯铷业务稳健增长

26H1 业绩预告高增、符合我们预期：公司预告26H1 归母净利10.5-12.5亿元，同比增长1078%-1302%；扣非净利10.0-12.0 亿元，同比增长13227%-15893%。其中26Q2 归母净利5.4-7.4 亿元，同比扭亏，环比增长7%-46%；扣非净利5.2-7.2 亿元，同比扭亏，环比增长7%-49%，业绩环比继续提升。

锂业务贡献核心利润、我们预计26 年8 月锂盐复产。我们预计26Q2 公司自有锂盐出货约1 万吨，环比Q1 的0.8 万吨继续增长，贡献利润5亿元+，对应单吨利润约5 万元+。由于前期精矿库存已基本消耗，26 年7 月津巴矿到港有限，我们预计公司对6.5 万吨锂盐产能停产检修0.5-1个月，我们预计26 年7 月底恢复，影响约0.5 万吨碳酸锂供给。后续随着津巴精矿逐步到港，全年看，公司目标5 万吨LCE 出货，若锂价维持15 万元/吨+，锂业务利润弹性仍显著。

    　　铯铷业务稳健增长、小金属提供远期弹性。我们预计26Q2 铯铷业务贡献利润约1 亿元，维持稳定贡献，全年有望贡献5-6 亿元，同比增10%+。

小金属方面，公司钽铌现有100 吨产线达产，明年规划新增500 吨产线，伴生尾渣回收成本较低，远期利润弹性可期；锗业务一期火法工艺对今年贡献有限，二期火法+湿法新工艺我们预计27 年Q3 投产。铯铷、铌钽、锗等小金属业务构成公司稳定利润底盘及中长期增量来源。

铜业务逐步落地、Tsumeb 冶炼厂大幅减亏。公司在建铜矿我们预计26年8 月点火试产，26 年有望销售1-2 万吨铜精矿，27 年冶炼厂投产后阴极铜产量有望达3 万吨以上，28 年提升至4 万吨+，单吨铜净利有望达到3-4 万元，26 年6 月公司持股65%，后续持股比例有望提升。

盈利预测与投资评级：考虑到津巴矿到港节奏受限，我们下调盈利预测，我们预计26-28 年公司归母净利润27.8/38.8/47.0 亿元（原预期33.2/41.9/48.1 亿元），同比+507%/+40%/+21%，对应PE 为13x/9x/8x，维持“买入”评级。