宝丰能源(600989)：烯烃景气高企叠加内蒙项目放量 26H1业绩高增

事件：公司发布 2026 年半年度业绩预告，2026H1，公司预计实现归母净利润93-102 亿元，同比增长 62.7%-78.4%。2026Q2 单季公司预计实现归母净利润56.39-65.39 亿元，同比增长71.87%-99.30%，环比增长54.04%-78.61%。

    　　点评：

中东冲突推涨烯烃价格，价差扩大促进盈利能力提升。2026 年上半年，受中东地区地缘冲突持续发酵影响，全球主要化工原料石油、烷烃价格涨幅显著，推动下游烯烃产品市场价格整体上行，公司煤制烯烃产品盈利能力随之增强。2026年H1 布伦特油价均价87.12 美元/桶，同比增长22.81%，环比增长32.74%。

2026 年Q2 国内聚乙烯均价为8314.36 元/吨，环比+12.54%，同比+9.90%；聚丙烯均价为9354.94 元/吨，环比+27.2%，同比+25.08%。同期，原材料煤炭均价为707.48 元/吨，环比上升约9.99%，同比上升6.64%。烯烃产品环比涨幅明显高于煤炭，价差扩大驱动了公司2026 年上半年的业绩高增。

内蒙烯烃项目全面达产，26H1 产销量大幅增加。26Q1，内蒙项目产能爬坡驱动公司产销量上升，公司聚乙烯产量73.37 万吨、销量71.83 万吨，同比分别增长40.42%和39.58%；聚丙烯产量69.65 万吨、销量68.96 万吨，同比分别增长38.91%和40.31%。2026 年4 月，内蒙烯烃项目全面达产，Q2 烯烃产销量有望实现同比提升，推动公司盈利能力继续增强。

宁东四期、新疆等项目梯次推进，综合竞争力有望增强。公司多个项目梯次推进，（1）宁东四期50 万吨/年项目将于2026 年底建成投产；（2）内蒙古电解水制氢一期项目预计2027 年建成；（3）新疆煤制烯烃项目已上报国家发改委审核，取得环评、安评等专家评审意见；（4）内蒙二期履行相关审批流程。若上述项目全部过审、投产，公司烯烃总产能将由当前的520 万吨/年进一步提升。随着烯烃行业供需拐点来临，公司新型煤化工的成本优势有望进一步凸显，市占率有望持续提升，综合竞争力有望进一步增强。

盈利预测、估值与评级：煤制烯烃景气度高企，公司26H1 业绩大增，我们上调公司2026-2027 年盈利预测，新增2028 年盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润分别为164（上调18%）/176（上调20%）/190 亿元，折合EPS分别为2.23/2.40/2.60 元/股。公司是国内煤制烯烃龙头企业，持续聚焦产业协同和降本增效，未来成长空间广阔，维持公司“增持”评级。