东山精密(002384)：上半年净利润大幅预增 光芯片+光模块平台龙头腾飞

公司发布26H1 业绩预告：传统主业稳步提升，光模块业务收入与盈利大幅增长。预计公司2026 上半年归母净利润为29-30 亿元，同比增长282.58%—295.78%；扣非归母净利润24-25 亿元，同比增长265.41%-280.63%。26Q2单季度来看，预计归母净利润为17.9-18.9 亿元，环比增长61%-70%；扣非归母净利润13.4-14.4 亿元，环比增长27%-36%。

索尔思光芯片+光模块一体化优势显著，新增产能爬坡及新客户导入进展顺利。2025 年10 月，索尔思正式并表，目前各项生产经营稳步推进，光模块产品已实现多家头部客户批量供货，公司光模块业务收入与盈利实现大幅增长。

    　　26Q1，索尔思收入为21 亿元，营收占比16%，而利润贡献突出，当期实现利润5.9 亿元，利润占比超50%。随着光芯片产能持续爬坡、良率提升，盈利空间有望进一步提升。

当前高端光芯片供应紧缺、国产替代空间广阔。Lumentum 在其FY26Q3 业绩会上披露，EML 供需缺口超30%，其订单已排至2028 年，光芯片紧缺态势凸显。全球EML 产能集中于海外头部及索尔思等少数企业，在高端产品供给持续不足的背景下，索尔思作为国内少数、全球为数不多具备100G、200G高端光芯片量产能力的厂商，国产替代节奏有望加快。

公司EML 及硅光方案并行，多元布局应对光互联技术迭代。EML 方面，公司100G/200G PAM4 EML 的关键性能指标与量产能力达到国际一流水平，同时前瞻布局400G EML 技术研发；硅光方面，公司具备硅光CW 激光芯片研发能力，CW laser 已实现规模化量产，目前已与外部硅光企业开展合作并布局自研硅光模块产品。

投资12 亿美元扩建光芯片和光模块产能，满足下游客户需求。此前，公司在26 年6 月审议通过索尔思光电及其子公司在常州等地实施光芯片及光模块扩建项目，项目总投资额为12 亿美元，来源为公司自筹资金。为满足行业及下游客户的需求，本次扩建有望扩充高端光芯片、光模块产能，充分匹配AI 算力服务器核心硬件中长期采购订单，持续优化公司产品结构，增厚整体盈利水平。

持续深耕高端PCB 赛道，积极布局AI PCB 产能。公司持续深耕高端PCB 赛道，目前老厂改造项目已顺利投产，新建产能按计划稳步建设落地。公司投入超10 亿美元扩充高端产能，Multek 已具备78 层及以上超高多层与7 阶厚板HDI PCB 的专业制造能力。公司的多层PCB 和HDI 采用超低损耗M8/9 级材料，实现高达224Gbps 的传输速率，满足GPU、AI 加速卡、AI 服务器及数据中心交换机的高要求。公司凭借Multek 技术壁垒与提前布局产能优势，有望迎来业绩新增量。

盈利预测与投资建议：公司把握AI 产业发展机遇，推动PCB、光模块/光芯片、光电显示、精密组件等核心主业与AI 产业链深度融合，业绩增长潜力有望充分释放，将打开更广阔的成长空间。我们预计公司在2026/2027/2028 年分别实现营业收入692/1277/1741 亿元，同比增长73%/85%/36%，实现归母净利润75/240/400 亿元，同比增长443%/219%/67%。公司当前股价对应2026/2027/2028 年PE 分别为63/20/12X，维持“买入”评级。