生益科技(600183)：26H1业绩高速增长 扩产项目高效落地

高端需求持续放量，26H1业绩高速增长。公司发布26年半年度业绩预告，26H1公司预计实现归母净利润30.99~32.98亿元，同比增长117.25%~131.20%，预计实现扣非归母净利润27.19~29.18亿元，同比增长97.31%~111.76%；26Q2单季度预计实现归母净利润19.41~21.40亿元，同比增长124.94%~148.00%，环比增长67.58%~84.77%；预计实现扣非归母净利润16.36~18.35亿元，同比增长100.00%~124.33%，环比增长51.06%~69.44%。业绩增长的主要原因是公司积极优化产品销售结构，推进增资扩产项目并释放产能，满足持续增长的高端需求，并应对上游原材料涨价带来的冲击。

产品结构持续高端化，顺价能力保证盈利空间。覆铜板板块，公司已在高速领域开发出不同介电损耗全系列产品井实现多品种批量应用。根据26年5月8日公司投资者关系活动记录表，受益于产品认证积累与客户布局，需求正逐步转化为实质性订单。此外，面对原材料涨价，公司能够及时调整产品价格，顺价能力突出，有效维持了公司的盈利空间。线路板板块，根据26年半年度业绩预告，受益于下游领城高景气需求，子公司生益电子持续优化产品结构并有序推进增资扩产项目建设，其中，智能算力中心高多层高密互连电路板项目高效落地并快速释放效益，推动业绩实现增长。

产能规模持续扩张，增量空间逐步打开。根据26年4月投资项目公告以及26年5月8日公司投资者关系活动记录表，公司新投产项目包括江西二期、常熟及泰国项目，全部投产后预计全年新增覆销板产能约2.850万平方米。松山湖高性能覆铜板项目投资总额约52亿元，项目一期投资约30亿元，二期投资约22亿元，项目规划年产能4.800万平方米覆铜板及10.000万米商品粘结片，分两期建没并计划于26年下半年启动，项目一期预计28年开始投产，为公司中长期发展打开增量空间。

盈利预测和投资建议。我们预计2026~2028年公司归母净利润分别为61.23/85.18/110.19亿元EPS分别为2.52/3.51/4.54元/般。参考可比公司，我们认为适合给予公司26年80倍PE，合理价值为201.66元/股，给予买入评级。