长鑫科技(688825)：新股覆盖研究

　　7 月13 日有一家科创板上市公司“长鑫科技”询价。

长鑫科技（688825）：公司专注于DRAM 产品的研发、设计、生产及销售，产品覆盖DDR、LPDDR 两大主流系列。公司2023-2025 年分别实现营业收入90.87亿元/241.78 亿元/617.99 亿元，YOY 依次为9.66%/166.07%/155.60%；归母净利润-163.40 亿元/-71.45 亿元/18.75 亿元，YOY 依次为-96.20%/56.27%/126.24%。

根据公司初步预测，2026H1 营业收入较2025 年同期增长612.53%至677.31%，归母净利润较2025 年同期增长2,244.03%至2,544.19%。

投资亮点：1、人工智能时代下，海量数据处理需求驱动全球千亿美元DRAM市场规模较快增长。数字经济浪潮下，数据处理量指数级增长；DRAM 作为现代信息技术和数字信息产业发展的重要基石，其需求长期增长确定性较强。

根据和讯网行业资讯，单台AI 服务器对DRAM 的需求量是传统服务器的8至10 倍；同时海外存储大厂转产高附加值HBM，单颗HBM 芯片消耗的底层DRAM 晶圆产能相当于3 至4 颗标准DDR5 芯片，通用DRAM 供给持续受压。供需格局收紧带动存储产品价格显著上行，据Trend Force 发布的存储器价格调查，2026Q1 常规DRAM 合约价环比涨幅达90%至95%，且涨价周期或延续至2027 年。咨询机构Omdia 预测，2030 年全球DRAM 市场规模有望由2025 年的1,505 亿美元增至5,710 亿美元；国内作为DRAM 主要消费市场，当前供给高度依赖进口，国产化空间巨大。2、公司是我国DRAM产业龙头，产能规模稳居中国第一、全球第四；股权层面形成多层级国资深度托底、全产业链资本协同的特色架构。公司自2016 年设立起深耕DRAM领域，2019 年推出自研8Gb DDR4，实现了中国大陆DRAM 产业“从零到一”的突破。现阶段，公司不仅搭建了DDR 系列、LPDDR 系列等多元产品矩阵，可供应DRAM 晶圆、DRAM 芯片、DRAM 模组等多形态产品，并完成了从DDR4、LPDDR4X 到DDR5、LPDDR5/5X 的产品覆盖与技术迭代，核心工艺技术跻身国际先进梯队；同时，公司共拥有3 座12 英寸DRAM 晶圆厂，产能规模位居中国第一、全球第四。作为国内DRAM 龙头，公司已通过股权关系与国有资本、产业上下游构建了相互依存的战略合作关系；国有资本方面，合肥国资通过清辉集电等多个平台合计持股超35%，国家大基金二期作为第三大股东持股8.7%，安徽省国资委则间接持股7.9%；产业方面，上游引入了兆易创新、屹唐半导体、西安奕材、拓荆科技等存储设计、半导体设备及材料供应商，下游则吸纳了阿里、中兴通讯、小米、美的、蔚来、奇瑞汽车等算力平台、消费电子、汽车等领域龙头。3、公司创始人朱一明先生是我国存储产业核心领军人物，曾创办存储芯片设计龙头兆易创新。朱一明先生曾在美国从事存储器设计工作多年；2005 年回国后创办兆易创新，领导团队自研了国内首颗静态存储器及IP 技术、首颗串行闪存、首颗基于ARMCortex-M3 架构的32 位通用MCU，以及全球首款WSON8 封装的SPI NANDFLASH 产品等；2016 年为推动国产存储全产业链落地，又携合肥产投联合创办公司，目前为兆易创新实控人、并同时担任两家企业董事长。在其双重身份下，聚焦存储芯片设计的兆易创新与专攻存储芯片制造的长鑫科技形成天然的产业联动关系，构建起上下游高度互补的国产DRAM 产业闭环，2025　　年公司向兆易创新销售包括自有DRAM 产品及代工服务的相关收入达12 亿元以上。

同行业上市公司对比：选取前述全球DRAM 主要厂商三星电子、SK 海力士、美光科技、南亚科技作为可比公司；同时基于技术特点、市场地位及业务模式等核心要素考虑，进一步选取台积电、中芯国际及华润微作为可比公司。

从上述可比公司来看，2025 年可比上市公司的平均收入规模为4897.99 亿元，平均市净率（算术平均）为8.17X，平均销售毛利率为38.57%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均、但销售毛利率处于同业的中高位区间。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。