厦钨新能(688778)2026年半年度业绩快报点评：高端正极量利齐增 全球布局提速

　　事项：

    　　厦钨新能发布2026 年半年度业绩快报：公司2026 年H1 营收144.88 亿，同比+91.09%；归母净利4.91 亿，同比+46.62%；扣非归母净利4.88 亿，同比+67.83%。

其中26Q2 实现营收79.03 亿，环比+20.01%；归母净利润2.71 亿，环比+23.17%；扣非归母净利润2.70 亿，环比+23.72%。

    　　评论：

钴酸锂龙头地位稳固，AI 手机放量带动产品结构升级。2026 年上半年，在国内钴酸锂整体出货量同比下降15%的背景下，公司实现钴酸锂销量2.92 万吨，逆势同比增长1.46%，全球市占率继续领跑。受益于AI 手机、折叠屏及轻薄笔电等终端对高能量密度的需求，公司4.5V 及以上高电压产品占比持续提升。

动力材料方面，三元材料凭借高电压、高功率技术优势，在混动及中高端电动车领域份额稳固，并成功拓展至低空经济、机器人等新兴领域，2026 年上半年动力电池正极材料销量达3.73 万吨，同比增长17.08%。

全球化产能布局提速，雅安及海外项目支撑中长期增长。在海外，公司拟在马来西亚合资建设年产10,000 吨锂离子正极材料项目，总投资约4.5 亿元，旨在就近配套海外客户并应对国际贸易壁垒；法国年产40,000 吨三元材料项目已获环评及建筑许可，工厂建设有序推进。在国内，雅安三期年产40,000 吨磷酸铁（锰）锂项目已启动，建成后雅安厦钨新能产能将达到80,000 吨/年。宁德70,000 吨正极材料项目、福泉40,000 吨三元前驱体项目等重点工程的高效落地，将加速公司从单一正极材料制造商向“材料体系+前驱体+回收闭环”的综合供应商转型。

研发驱动产品迭代，前沿材料在低空经济及固态领域多点突破。在消费领域，4.55V 钴酸锂已进入客户验证平台；在低空经济领域，面向无人机头部客户的主力产品实现批量销售且市占率领先。前沿材料方面，公司深耕水热法技术优势，成功开发出面向超充动力电池的磷酸锰铁锂材料，样品已获下游客户良好反馈。同时，NL 全新结构正极材料、钠电正极、硫化锂及全固态正极以及补锂材料等均取得进展，其中NL 全新结构正极材料已实现百公斤级送样测试。

投资建议：公司受益于AI 手机、折叠屏手机、轻薄笔电等终端升级带来的高能量密度电池需求提升，并且随着海内外基地的产能释放，公司竞争力将进一步增强。我们上调公司2026-2028 年归母净利润预测分别为11.29/13.62/16.00亿元（26-27 前值为8.87/9.99 亿元），当前市值对应PE 分别为21/17/15 倍。

参考可比公司估值，我们给予公司2026 年30 倍PE，目标价67.11 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：正极材料销量不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧、产能利用率不足等。