哈尔斯(002615)：26Q2盈利环比改善 战略入股擎天星能

　　核心观点

公司预计26H1 实现归母净利润4600~5500 万元，扣非净利润4380~5280 万元，根据预告中枢测算，26Q2 预计实现归母净利润4929 万元，同比下降1.2%，扣非净利润4803 万元，同比下降0.6%。上半年公司业绩承压主要系汇兑影响（Q2 汇兑影响已有所收窄），剔除汇兑损益后，预计利润总额同比正增长， 且受益于泰国基地持续爬坡，Q2 盈利情况环比明显改善。收入端，26H1公司国内和海外自有品牌均实现良好增长，代工业务稳健，海外保温杯的时尚属性&快消化趋势仍在演进中。近期公司战略入股CIGS 太空光伏头部企业擎天星能（通过合伙平台间接入股，投后持股比例约4%+），系公司在探索第二曲线中的初步尝试，公司将长期关注此赛道。

    　　事件

哈尔斯发布2026 年半年度业绩预告。公司预计26H1 实现归母净利润4600~5500 万元，同比下降39.79%~49.65%，扣非净利润4380~5280 万元，同比下降41.23%~51.25%。

    　　根据业绩预告中枢测算，26Q2 预计实现归母净利润4929 万元，同比下降1.2%，扣非净利润4803 万元，同比下降0.6%。

    　　简评

26H1 收入稳健增长，代工业务稳健、自有品牌取得良好增长。

公司依托多元化客户布局与全产业链协同优势，26H1 营业收入实现同比增长，经营韧性持续显现。其中，1）国内自有品牌上半年营收保持增长，尤其是电商及渠道业务同比增长亮眼；2）S I G G海外品牌依旧保持双位数的增长态势，线上渠道表现强劲；3 ）外贸业务二季度营收同比提升，前五大客户整体营收占比保持稳定，客户结构韧性良好。

26Q2 盈利能力环比改善，泰国基地爬坡中。公司预计26H1 利润同比下降，根据我们测算，Q2 单季度业绩环比已明显改善。1）汇率方面，受人民币兑美元汇率阶段性升值影响，出口毛利率相应承压；但Q2 开始汇率影响逐步收窄，若剔除财务费用汇兑损益因素，预计公司利润总额同比增长。2）泰国基地方面，公司泰国基地尚处产能爬坡期，随着海外产能有序释放及供应链本地化建设等各项工作逐步推进，与国内成本差距逐步收窄，基地整体盈利能力有望持续改善。

投资参股擎天星能，关注商业航天和太空光伏。根据《证券时报》，近日柔性铜铟镓硒（CIGS）太空光伏领域头部企业擎天星能日前完成亿元级A 轮融资，由杭州丰圳企业管理合伙企业（有限合伙）战略领投，该机构由哈尔斯及知名投资人联合组成。哈尔斯在投资者关系活动记录表中表示，公司已通过合伙平台间接参与了该标的，该项目目前处于验证阶段，公司将长期关注此赛道。根据爱企查数据，此次投资完成后，哈尔斯对擎天星能持股比例约4%+。根据《证券时报》，擎天星能以柔性CIGS 太阳能技术为核心，自研的StarFle x?航天级柔性光伏电池在极致轻量化、抗宇宙辐照和超宽温域稳定性三大维度上实现代际突破，目前企业已完成地面完整验证链条，预计2026 年9 月开展上星试验。

盈利预测：预计2026-2028 年公司营收为38.94、45.88、53.38 亿元，同比增长20.2%、17.8%、16.3%；归母净利润为2.14、3.52、4.51 亿元，同比增长205.2%、64.3%、28.1%，对应PE 为17.4x、10.6x、8.3x，维持“买入”评级。

风险提示：1）全球保温杯行业需求下滑风险：近年来受益于户外、潮流等趋势下，保温杯从耐用品向快消品转变，制造商受益于行业需求增长，若未来流行趋势发生变化，或导致行业增速下滑，影响品牌商及制造商业绩。2）大客户合作风险：公司前五大客户销售收入占比超过 60%，若公司与现有大客户的合作关系发生不利变化，如公司客户业务下滑，或公司作为供应商的份额下降，将致使公司收入增速放缓，对公司收入及利润水平造成不利影响。3）泰国基地爬坡不及预期风险：公司海外基地投产不久，尚处于爬坡阶段，由于前期海外供应链本地化程度较低、人员熟练度不足，成本较高影响公司业绩，若后续泰国基地爬坡不及预期，或将持续影响公司利润率。4）原材料价格波动风险：公司原材料主要为不锈钢卷料、不锈钢管、塑料粒子等，若大宗商品价格波动将对于公司盈利产生影响。5）第二曲线开拓不及预期风险：公司近期参股擎天星能并关注商业航天和太空光伏赛道，第二曲线的开拓是一个有挑战性的长期过程，当前仍处于早期阶段。