华峰测控(688200)公司深度研究：筑牢模拟测试基本盘 SOC打开成长新空间

　　投资逻辑

公司主营业务聚焦半导体自动化测试系统（ATE），产品全面覆盖模拟、数模混合、功率分立器件及SoC 测试环节。2025 年公司实现营业收入13.46 亿元（YOY+48.72%），归母净利润5.36 亿元（YOY+60.55%）；2026Q1 实现营收2.72 亿元（YOY+37.52%），业绩呈现稳步扩张态势。公司综合毛利率稳定在73%至75%的高位区间，具备较强的产品定价权与盈利韧性。公司2026 年6 月发行可转债募集了7.49 亿元，重点投向基于自研ASIC 芯片测试系统的研发创新项目，为下一代高端数字测试业务的放量奠定底层硬件基础。

AI 算力驱动与先进封装扩产共振，高端测试设备需求高增。据SEMI 统计，2025 年全球半导体设备销售额达1350.6 亿美元，同比增长15%。受晶体管密度攀升与Chiplet 异构集成工艺拉动，芯片测试时长大幅增加，据爱德万测试预测，2026 年全球SoC 测试机市场规模将扩容至85 亿至95 亿美元。同时，国内封测龙头正步入新一轮先进封装扩产周期，2025 年通富微电、华天科技、长电科技，资本开支分别同比增加36.40%、22.90%、37.19%，资本开支同比增加资本开支回升为上游测试机台采购提供持续动能。

平台化布局与深厚客户壁垒构筑核心卡位优势。公司以模拟及功率测试为基本盘，主力机型STS8200、STS8300 深度绑定国内前三大封测厂及全球知名IDM，国产替代份额保持领先。面向高技术壁垒的SoC 测试赛道，公司新一代STS8600 机型已进入客户产线验证阶段，覆盖高速数字、微波/射频及CPU 等复杂测试场景，测试设备平台化产品矩阵已清晰成型。

    　　盈利预测、估值和评级

我们预测公司2026-2028 年营业收入分别为18.89 亿元、26.69 亿元、37.01 亿元，归母净利润分别为7.41 亿元、10.08 亿元、14.02亿元。充分考虑公司作为国内模拟与功率测试设备龙头的稳固基本盘，以及高端数字测试新品导入带来的长期业绩弹性，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

下游封测行业景气度波动与资本开支不及预期的风险；核心技术研发与SoC 新机型产线验证不及预期的风险；市场竞争加剧与综合毛利率波动的风险；募投项目实施导致短期费用承压及折旧摊销增加的风险。