海通发展(603162)26H1点评：“散运新周期”初现 重视周期与成长共振

事件：海通发展发布2026 年半年度报告，公司报告期内实现营业收入34.71 亿元，同比增长92.78%；归母净利润5.23 亿元，同比增长502.60%；2026 年Q2 实现归母净利润约3.13 亿元，同比增加1,528%，环比增加48.80%。

散运市场表现强劲，与公司顺周期扩张共振，公司26H1 业绩大增。2026 年上半年，国际散运市场表现强劲，BDI 均值达到2355 点，同比大增82.5%，主要受两方面因素催化：1）铁矿石、粮食、铝土矿等主要货种贸易量保持增长，巴西、西非至中国长航线持续推升吨海里需求；2）巴拿马运河与霍尔木兹海峡造成的通行扰动、降速航行，共同重塑了有效运力供给格局。聚焦2026Q2，铁矿、煤炭进一步放量，叠加西芒杜长线货盘释放推动运价快速冲高，5 月BCI 突破5000 点创下阶段高点，6 月货盘节奏放缓后运价明显回调；期间BDI 均值达到2756 点，同比增加88.2%，环比增加40.9%。近年来公司持续在船价相对低位时扩充运力，“百船计划”持续推进。

2026 年上半年，公司新购4 艘干散货船舶，并以融资租赁及经营性租赁方式锁定7艘多用途重吊船新造船运力，持续扩张船队，增强公司业绩的顺周期弹性。

    　　主流矿山增产叠加运力老化，或将开启“散运新周期”，有望与公司成长性共振。

展望2026H2，西芒杜铁矿发运持续放量与厄尔尼诺导致的巴拿马运河通航问题或将成为散运市场的主要看点，有望进一步推涨散运运价中枢。中长期看，需求端多重利好因素支撑散运市场增长：一方面，全球主流矿山产量预计将保持增长态势，为散运市场注入货源动力，其中几内亚与巴西铁矿增产有望拉动长航距海运需求增长；另一方面，预计未来两年小宗散货贸易增速虽有所放缓但整体为正，有望持续为散运市场提供稳定需求增量。全球船队老龄化叠加航运环保政策收严，限制散运有效运力增长。在此背景下，公司持续推进“百船计划”，目标到2028-2029 年前后自有船运力规模达到100 艘。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为11.05/15.16/19.03亿元，同比增速分别为137.73%/37.18%/25.52%；当前股价对应的PE 分别为12.69/9.25/7.37 倍。鉴于公司业绩持续高增，且散运景气度向好与公司船队规模顺势扩张的成长性有望共振，维持“买入”评级。