国城矿业(000688)：2026H1业绩预增 钼钛锂三业务均改善

国城矿业发布2026 年半年度业绩预告：预计2026H1 实现归母净利润9.00-10.00 亿元，较重组前上年同期增长72.82%-92.02%。实现扣非归母净利润9.10-10.10 亿元，同比实现扭亏为盈，较上年同期增长773.73%-847.77%。基本每股收益预计为0.7595-0.8438 元/股。

    　　投资要点

    　　钼钛锂业务协同改善，驱动公司业绩增长

（1）钼精矿：国城实业钼精矿销量与销售价格同步提升，推动钼精矿业务盈利持续改善。

    　　（2）钛白粉：国城钛业钛白粉产能进一步释放，单位销售成本同比下降，叠加市场供需改善带动销量增长，业务预计实现扭亏为盈

（3）锂精矿：参股公司金鑫矿业锂精矿产生产量、销售量同比上升，且产品销售价格较上年同期大幅上涨，经营业绩显著改善，带动公司对联营企业投资收益增加。

拟收购国城实业剩余股权，提升钼矿资源权益国城矿业于2025 年完成国城实业60%股权收购，其拥有内蒙古卓资县大苏计钼矿采矿权，主营产品为钼精矿。2026 年5月国城矿业拟以现金23.68 亿元向中信信托有限责任公司收购国城实业剩余40%股权。待交易完成后，国城实业将成为国城矿业全资子公司，公司钼矿资源储量的权益占比将进一步提升。后续若大苏计钼矿扩产事项顺利推进并实现800 万吨/年的拟定生产规模，钼精矿产能有望持续扩大，为钼业务业绩增长提供支撑。

锂盐一期正式投产，产业链一体化进程加速国城矿业下属控股子公司国城锂业20 万吨/年锂盐项目一期工程已正式投产，其中6 万吨/年电池级碳酸锂生产线已完成调试及试运行，产品质量稳定。依托金鑫矿业的锂精矿供应，公司锂业务由资源端参股收益进一步向下游锂盐加工延伸。后续随着产能逐步释放，公司锂盐产品结构将进一步优化，产品附加值将得到有效提升，自身行业核心竞争优势将持续增强。

    　　盈利预测

我们预测公司2026-2028 年营业收入分别为72.37、80.37、84.37 亿元，归母净利润分别为20.23、28.03、31.97 亿元，当前股价对应PE 分别为15.6、11.2、9.9 倍。

    　　考虑到公司钼矿锂矿有扩产预期，且锂价中枢较高。维持“买入”投资评级。

风险提示

    　　1）全球锂盐湖及锂矿投产超预期；2）锂电池需求不及预期；3）公司锂矿和钼矿扩产进度不及预期；4）钼价锂价大跌等。