海通发展(603162)2026年上半年业绩点评：散运景气持续向上 运力扩张打开盈利空间

　　事件:

    　　海通发展2026 年7 月20 日发布2026 年半年度报告：

    　　营收：2026 年上半年实现营业收入34.71 亿元，同比增长92.78%。

其中，2026 年第一季度、第二季度分别实现13.43、21.27 亿元，同比增速分别为66.69%、113.92%。

    　　归母净利润：2026 年上半年实现5.23 亿元，同比增长502.60%。

其中，2026 年第一季度、第二季度分别实现2.10、3.13 亿元，同比增速分别为211.06%、1528.16%。

    　　投资要点:

航运需求增量带动散运市场持续走强。2026 年7 月20 日，波罗的海干散货运价指数BDI 收于2671 点，同比增长32.49%。分季度看，BDI 在2026 年第一季度、第二季度的均值分别为1955.38、2751.33点，同比增速分别为74.85%、87.49%。受益于运价增长，公司航运业务在2026 年上半年实现收入33.22 亿元，同比增长103.13%，实现毛利润6.67 亿元，同比增长249.80%。分货种看：

铁矿石：2026 年上半年，中国铁矿石进口量达6.29 亿吨，同比增长6.3%，我们认为铁矿石海运需求明显改善。据波罗的海交易所，除澳大利亚矿山稳定出货外，巴西、西非至中国的长航距货盘阶段性集中释放，增加船舶占用时间和吨海里需求；5月南巴西及西非-中国航线成交活跃，快速消化即期运力并压缩后续船位，推动运价上行。

粮食：据波罗的海国际航运公会BIMCO，2026 年初全球粮食海运需求表现强劲，前6 周散装粮食运输量同比增长15%，其中大豆和小麦运输量分别增长30%和17%，主要受南半球丰产以及北美出口供应充足推动。据波罗的海交易所，2026 年第二季度，南美东岸、南美北岸粮食出口延续，北太平洋粮食需求同步改善，叠加部分航区即期船位收紧，推动运价走强。

“百船计划”持续推进，运力规模已于国内领先。2026 年上半年，公司新购4 艘干散货船舶，并以融资租赁及经营性租赁方式锁定7　　艘多用途重吊船新造船运力，待全部船舶（不含新造船运力）交接完成后，公司合计控制运力550 万载重吨，公司干散货运力规模已国内领先，支撑市场竞争力持续提升。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2026～2028 年实现营业收入76.65、82.45、88.28 亿元，同比增速分别为73%、8%、7%，实现归母净利润12.07、14.04、16.20 亿元，同比增速分别为160%、16%、15%，2026 年7 月21 日收盘价对应PE 为11.68、10.05、8.70 倍，公司为国内民营散运强企，有望受益于行业需求增长，叠加公司运力持续扩张，维持“买入”评级。

    　　风险提示：西芒杜铁矿石航运需求不及预期；煤炭、粮食等货种航运需求不及预期；行业运力增长超预期；公司运力扩张不及预期；公司购船价格超预期；汇率波动风险。