苏泊尔(002032)2026年中报业绩快报点评：内销具备韧性 原材料涨价干扰业绩

苏泊尔发布2026 年中报业绩快报：公司2026H1 实现营业收入114.10 亿元，同比-0.59%，实现归母净利润8.68 亿元，同比-7.70%，扣非归母净利润8.40 亿元，同比-7.42%；其中2026Q2 实现营业收入55.28 亿元，同比-2.87%，实现归母净利润3.62 亿元，同比-18.22%，扣非归母净利润3.52 亿元，同比-17.03%。

内销表现稳健，外销存在压力。公司上半年内销收入仍同比略有增长，我们判断主要得益于公司核心品类的线上、线下市场占有率较同期有小幅提升，以及公司享受多元品类布局红利；受主要外销客户订单较同期略有减少影响，上半年外销收入同比有所下滑。二季度来看，奥维云网数据显示二季度厨房小家电行业需求环比走弱，我们预计公司表现或优于行业整体，实现基本平稳运行；外销由于受海外需求波动的干扰，预计二季度或呈现压力。总体来看公司国内优势地位稳固，持续兑现稳健表现，外销呈现压力，但SEB 集团经营韧性强，年度出口订单稳健。

原材料价格上涨，干扰业绩表现。公司上半年归母净利率同比-0.59pct，公司积极实行降本增效措施，且高毛利率的内销业务占比有所提升，整体毛利率同比略有改善；期间费用率有所上行，公司针对内销业务增加营销投放导致销售费用率有所提升，货币资金整体收益因利率走低而有所下降，汇率波动预计存在负面干扰，此外公司在研发创新上加大投入。单二季度归母净利率波动幅度较大，同比-1.23pct，Q1、Q2 原材料塑料价格分别同比-4%、+16%，二季度成本压力开始体现，影响毛利率表现，且预计公司销售费用投入仍较积极，汇率干扰依旧存在。

投资建议：公司内销业务仍旧稳健，外销收入承压拖累了二季度整体营收表现，但降幅可控；二季度原材料涨价压力较大，毛利率受扰较明显，营销加码、汇率波动、利率走低也导致期间费用率有所提升。展望后续，公司年度出口订单稳健，国内业务在推新卖贵和品类外拓帮助下，韧性可期，内部降本增效举措也在对冲上游涨价压力，经营有望恢复。公司分红慷慨，按照2025 年分红率计算，当前股价对应股息率达5.8%。我们预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润20.9、22.3、23.3 亿元，对应当前股价PE 分别为17、16、15 倍，维持“推荐”评级。