环旭电子(601231)：AI业务持续放量驱动利润高增 Q3经营目标进一步提速

　　事项：

公司发布2026 年半年度业绩快报：2026H1 实现营业收入273.36 亿元（YoY+0.45%），归母净利润8.22 亿元（YoY+28.85%），扣非归母净利润7.89亿元（YoY+36.46%），基本每股收益0.35 元（YoY+20.69%）。

单季度看，26Q2 实现营业收入139.87 亿元（YoY+3.1%，QoQ+4.8%），净利润4.03 亿元（YoY+37.8%），扣非归母净利润3.81 亿元（YoY+27.8%）；营业利润率为3.2%，(YoY+0.6pct)，符合公司此前预期。公司预计26Q3 单季营业收入同比增长15%~20%，营业利润率环比提升约0.5pct。

    　　评论：

AI 业务拉动持续增强，云端及存储业务成为收入增长的主要驱动力。2026H1云端及存储类产品实现营业收入43.55 亿元（YoY+48.79%），主要受益于AI智能卡扩产及出货量增加，同时受到存储物料采购价格上涨影响；26Q2 板块收入进一步增至22.96 亿元（YoY+52.9%），收入占比由上年同期的11%提升至16%。AI 业务拉动已由一季度的初步体现逐步转向持续放量，成为公司收入结构升级的主要驱动力。

背靠日月光集团，光通信业务由能力布局进入产能建设和客户验证阶段。成都OE 规划产能将由目前的4 万件/月逐步提升至12 万、22 万及32 万件/月，越南OE/OT 产线同步推进，自动化组装线预计10 月完成，DCA 设备计划Q4陆续交付。NPO/CPO 方面，ELSFP 已进入设计验证后期，D-FAU 拟基于已封测chiplet 搭建光学fan-out 方案，解决定制化连接器的主动对准和贴装，并完成最终optical engine 的测试与出货；公司已与多家海外头部客户启动合作，判断NPO 放量早于CPO，ELSFP 有望于2027H2 进入小批量或批量阶段，暂定产能规划10 万件/月。

SiP 主业迎大客户创新周期，AI 眼镜进一步打开成长空间。公司是全球领先的SiP 模组厂商，有望受益于大客户端侧产品创新。AI 眼镜是SiP 主业未来的重要增长方向，SiP 具备小型化、轻薄化及高集成度优势，有望伴随智能眼镜功能升级和终端渗透率提升持续扩大应用。

投资建议：环旭电子为全球电子设计制造领先厂商，在SiP 模组领域居行业领先地位，并围绕AI 智能卡、ASIC 服务器板卡、光引擎及NPO/CPO 持续拓展AI 业务。考虑到传统通讯及汽车电子业务仍有压力，光通信重要客户导入略有延期，我们调整2026-2028 年归母净利润预测为26.51/42.30/59.90 亿元(前值为29.33/48.44/69.27 亿元)，可比公司27 年调整后平均估值16x，考虑公司AI智能卡、光通信及SiP 业务的成长潜力，给予公司2027 年20xPE，目标股价35.41 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、新业务拓展及客户验证不及预期、光通信产能建设不及预期、关键物料价格及供应波动、行业竞争加剧