成都银行(601838)：区域建设转型 打造实体产业新驱动

　　核心观点

成都银行依托成渝地区双城经济圈建设，长期积累了深厚的政企资源与低成本对公存款基础。随着区域重大投资由大基建主导逐步转向产业与基建并重，公司有望将涉政业务优势延伸至先进制造业客群，形成信贷扩张、负债成本改善与非息收入增长的协同。1Q26 公司信贷保持双位数增长，净息差环比改善，资产质量与拨备安全垫保持行业领先。当前估值仍处于历史中低位，股息率处于行业领先水平，业绩趋势后劲十足，兼具高股息和成长性。

    　　摘要

    　　成都银行深耕成都本地，区域禀赋与本地法人银行优势突出。

公司长期服务成都城市建设与区域经济发展，在涉政业务、重点项目和政企客户经营方面形成了深厚的资源积累。成渝地区双城经济圈建设进入提质升级阶段，成都加快建设全国先进制造业基地，区域重大投资结构由大基建先行逐步转向产业与基建并重，为公司信贷增长提供了新的承接空间。

政企银协同模式下，以“低风险、低定价”策略优选实体产业客户。成都银行围绕政府招商引资、特色产业园区及先进制造业集群，优先切入经过政府“白名单”筛选的优质企业，通过优惠贷款建立稳固客户关系，推动企业资金沉淀，进一步拓展各类非息业务，推动银企关系由单一信贷往来向覆盖企业全生命周期的综合金融服务升级。

基本面方面，公司“量、价、质”均保持较强韧性。2025 年成都银行营业收入、归母净利润分别同比增长2.7%、3.3%；1Q26分别同比增长6.5%、4.8%，业绩增速有所提升。1Q26 贷款同比增长10.8%，净息差环比提升7bps 至1.65%，推动净利息收入同比增长17.3%。资产质量继续保持行业领先，不良贷款率为0.68%，拨备覆盖率为424%，风险抵补能力充足。非息收入受上年同期投资收益高基数影响仍有压力，但手续费收入降幅已明显收窄，有望继续修复向好。

盈利预测与投资建议：预计2026-2028 年成都银行营业收入分别同比增长10.8%、10.2%、10.1%，归母净利润分别同比增长5.8%、8.0%、10.7%。公司2025 年分红率保持在30%，当前股价对应0.78 倍2026 年PB 及约5.2%的2026E 股息率，股息率处于行业前列，兼具高股息和成长性，维持买入评级。

    　　风险分析

    　　（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。

（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。

    　　（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。

（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。