盛新锂能(002240)：木绒锂矿建设加速推进 锂资源自给率有望大幅提升

　　投资要点：

    　　公司概况：公司是一家锂电新能源材料企业，主要业务为锂矿采选、基础锂盐和金属锂产品的生产与销售，主要产品为锂精矿、碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂、金属锂。

截至2025 年末，公司建成锂盐产能13.7 万吨/年，金属锂产能500 吨/年。控股股东为盛屯集团，姚雄杰先生为实控人，比亚迪作为公司战略股东入股，实现与大客户绑定。

锂盐：产能持续扩张，实现海内外布局。公司在全球范围内建有锂产品生产基地，目前已建成锂盐产能13.7 万吨/年，其中国内锂盐产能7.7 万吨，印尼锂盐产能6 万吨。伴随印尼锂盐产能投产放量，公司锂盐产销量有望稳步增长。2025 年公司与中创新航、华友控股签署长期供货协议，2026–2030 年合计锁定超42 万吨锂盐，与大客户的稳定长协有望支撑公司锂盐未来产销量持续增长。

锂矿：木绒锂矿建设加速推进，锂资源自给率提升有望大幅降本。公司在全球范围内陆续布局锂资源项目，公司目前自产锂精矿主要来源于四川业隆沟锂矿和津巴布韦萨比星锂矿，锂精矿年产能分别为7.5 万吨/29 万吨。公司目前正全力推动木绒锂矿建设，木绒锂矿平均品位1.62%，原矿生产规模为300 万吨/年，折碳酸锂当量约7.5 万吨，项目投产后，公司自有锂精矿自给率有望大幅提升，公司锂盐成本有望大幅下降。

锂行业：供紧需强，锂价进入上行周期。供给端，在前期锂价低迷背景下锂企业资本开支放缓，未来两年预计锂供给弹性减弱，且供给端扰动频发，锂供给端释放或低于预期。需求端，储能需求增长超预期；单车带电量提升叠加出口需求高增，电车对锂的需求拉动有望维持高增。供紧需强背景下，碳酸锂格局预计处于紧平衡甚至小幅短缺，锂价进入上行周期，锂板块公司盈利弹性可期。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为27.4/25.2/34.1 亿元，2026 年扭亏为盈，2027-2028 年同比增速分别为-7.8%/+35.2%，当前股价对应的PE 分别为9.6/10.4/7.7 倍；我们选取赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、雅化集团、天华新能和永兴材料等其他锂上市公司为可比公司。公司锂盐产能扩张有望逐步放量，同时公司木绒锂矿建设正加速推进，投产后公司锂资源自给率有望大幅提升，公司锂盐成本有望下降，锂价上行周期中，公司盈利弹性可期，首次覆盖，给予“买入”评级。