药明康德(603259)2026半年报业绩点评：业绩大超预期 大幅上调全年指引

事件：2026年8月3日，公司发布2026半年报。公司26H1收入289.0亿元，同比+38.9%，其中持续经营业务收入同比+48.0%：经调整Non-IFRS归母净利润115.7亿元，同比+83.2%，经调整Non-IFRS净利率40%，同比提升9.7pct：归母净利润110.8亿元，同比+29.4%。单Q2收入164.6亿元，同比+47.7%，其中持续经营业务收入同比+55.2%：经调整Non-IFRS归母净利润69.7亿元，同比+91.7%。

在手订单持续高增，小分子化学业务延续爆发式增长态势。截至26年6月末，公司持续经营业务在手订单664.3亿元，同比+25.2%，环比Q1增长超60亿元。）化学业务：26H1收入249.9亿元同比+53.3%，经调整Non-IFRS毛利率56.4%6，同比提升7.4pct：单Q2收入143.7亿元，同比+61.2%。

其中小分子D&M业务26H1收入149.9亿元、同比+72.7%，单Q2收入80.6亿元，同比+66.9%。TIDES业务26H1收入72.6亿元，同比+44.3%，单Q2收入48.8亿元，同比+74.9%，预计全年收入增长上调至45%。上半年化学业务商业化和临床期项目新增15个：TIDESD&M服务客户数同比提升39%，服务分于数同比提升6896。②测试业务：26H1收入24.8亿元，同比+31.5%，单Q2收入13.5亿元，间比+35.1%，上半年经调整non-IFRS毛利率同比提升11.3pts至38.6%。其中药物安评业务上半年收入同比+42.8%。

③生物学业务：26H1收入13.9亿元，同比+11.2%，单Q2收入7.2亿元，同比+12.3%

正式上调2026全年业绩指引，高增长确定性进一步夯实。公司上调全年业绩指引至整体收入585-605亿元（原513-530亿元），持续经营业务收入同比+35-39%（原18-22%），有信心保持稳定且有韧性的经调整non-IFRS归母净利率水学，同时同步优化全年资本开支及自由现金流指引，预计2026年资本开支由65-75亿元上调至75-85亿元，经调整自由现金流由105-115亿元上调至135-145亿元。充分印证全球新药研发生产行业景气度上行，公司产施扩张精准四配旺盛市场需求。

加强技术能力和经营效率，盈利能力进一步提升。2026H1公司销售毛利率53.91%，同比提升9.46pct，创历史新高；扣非销售净利率36.59%，同比提升9.75pct：2026H1公司销售费用率1.35%，同比下降0.55pct；管星费用率5.16%，同比下降0.39pct：研发费用率2.09%，回比下降0.38pct：财务费用率0.74%，回比下降0.25pct。公司持续推动高质量增长，加强技术能力和经营效率，发挥管理韧性，盈利能力进一步提升。

投资建议：公司作为全珠一体化CRDMO绝对龙头，深度受益于全球新药研发与生产上行周期，核心小分子CRDMO业务进入高速收获期，TIDES多肽、赛核苷酸新赛道持续突敬，打开长期成长空间。上调公司2026-2028年归母净利润预测为222、296、367亿元（原184、225、270亿元），同比增长16%、33.1%、24.2%（原-3.89%、22.3%、19.9%）：当前股价对应2026-2028年PE为19/14/11倍，估值具备较高性价比，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：新签订单不及预期的风险；行业竞争加刷的风险：地缘政治风险：