渤海租赁(000415)：AVOLON商业票据计划落地 融资灵活性进一步提升

　　核心观点

事件：Avolon 新增不超过15.0 亿美元商业票据融资额度。2026 年7 月31 日，Avolon 全资子公司Avolon Aerospace Leasing Limited（AALL）拟向合格投资者非公开发行短期无抵押商业票据，单期票据期限自发行日起不超过270 天，额度可循环使用，任何时点未偿还票据余额不超过15.0 亿美元。募集资金将用于一般企业用途，包括购买飞机资产及偿还现有到期债务。Avolon 及五家下属子公司为相关融资提供连带责任保证担保。

新增商业票据融资工具，融资渠道与资金调配灵活性进一步提升。本次建立余额上限15.0 亿美元的商业票据计划，实际债务增量由后续发行及偿还情况决定。额度可循环使用、单期票据期限较短，便于Avolon 根据飞机交付、债务到期及资产处置回款节奏灵活安排资金，与现有循环信贷和中长期债券融资形成补充。相关票据及担保的受偿顺序至少与AALL 及担保人的其他无抵押、非次级债务相同，本次融资无需以飞机资产提供抵押。

投资级评级与充足流动性支撑融资渠道持续扩容。截至2026 年6 月末，Avolon 可用流动性总额为118.8 亿美元，其中包括3.6 亿美元非受限现金和80.0 亿美元未使用贷款额度；净债务权益比为2.5x，无抵押债务占债务总额的79.0%，资金来源对资金需求的保障倍数为2.0x。当前标普、惠誉及穆迪分别给予Avolon BBB/ BBB/Baa2 的评级，展望均为稳定。商业票据计划进一步拓宽短期融资工具的投资者基础，增强公司在不同融资市场之间调配资金的能力。

    　　盈利预测与投资建议

本次商业票据计划推动公司融资渠道扩容，当前仅建立融资计划，实际发行规模及融资成本尚未确定，我们维持此前盈利预测及估值，预计公司2026 至2028 年归母净利润分别为54.2/ 39.5/ 40.3 亿元，对应EPS 分别为0.88/ 0.64/ 0.65 元；以2026E 扣非EPS0.62 元作为估值基础，沿用2026E 8.62x PE，对应目标价5.34 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

全球航空需求恢复不及预期；飞机供给修复超预期导致租赁费率回落；新机订单交付和资本开支执行不及预期；飞机资产减值及残值波动风险；飞机销售收入和处置收益波动风险；美元利率维持高位或融资成本改善不及预期；高杠杆经营及债务再融资风险；人民币汇率波动风险；境外经营及地缘政治风险。