值维存储(688525)：AI存储量价齐升 研发封测一体化释放成长弹性

　　投资逻辑

    　　公司聚焦半导体存储解决方案，研发封测一体化布局逐步完善。

受益于存储芯片价格上涨，2025 年公司实现营业收入113.02 亿元（YOY+68.82%），归母净利润8.53 亿元（YOY+429.07%）。公司预计2026H1 实现营收150—160 亿元，同比增长283.4%—309.0%；归母净利润70—75 亿元，均同比大幅扭亏。

AI 需求扩张与供给约束共振，存储行业进入量价齐升阶段。WSTS预计2026 年全球存储市场规模同比增长249.5%%，继续成为半导体行业增长的主要驱动力。价格端，根据TrendForce 预测，2026Q2传统DRAM、NAND Flash 合约价格预计分别环比上涨58%—63%和70%—75%。供给端，美光预计2026 年DRAM 行业位元出货量仅增长约20%，洁净室产能约束、HBM 占用更多晶圆产能以及制程微缩带来的位元增量下降，使DRAM 及NAND 供需紧张状态可能延续至2026 年以后。

高端产品与先进封测协同布局，平台化能力构筑差异化优势。公司持续推进LPDDR5/5X、UFS 3.1、ePOP、Mini SSD、PCIe Gen5SSD 及DDR5 模组等高附加值产品导入，覆盖AI 手机、AI 眼镜、智能穿戴、AI PC、企业级存储及智能汽车等应用场景。先进封测方面，公司已形成Bumping、Fan-in、Fan-out 及RDL 等晶圆级封装能力，东莞松山湖项目预计于2026 年末开始贡献收入。公司于2025 年4 月完成定增，募集资金净额18.71 亿元。

    　　盈利预测、估值和评级

我们预计公司2026—2028 年分别实现营业收入301.10 亿元、365.22 亿元和429.65 亿元，同比增长166.40%、21.30%和17.64%；归母净利润分别为146.57 亿元、161.82 亿元和172.99 亿元，同比增长1618.19%、10.40%和6.90%。充分考虑公司在端侧AI 存储领域的产品布局、研发封测一体化形成的差异化能力，以及行业景气上行带来的业绩弹性，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

存储行业景气度及产品价格波动的风险；AI 新兴端侧需求及高价值产品放量不及预期的风险；上游存储晶圆供给及采购成本波动的风险；先进封测项目建设、客户验证及产能爬坡不及预期的风险；汇率波动及国际贸易环境变化的风险；存货规模较大及存货跌价的风险